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大、小股东和监管部门在上市公司治理中的动态博弈研究
[论文关键词]大股东;小股东;监管部门;动态博弈
[论文摘要]近年来,大股东侵权的事件屡见报端。为了维护证券市场的健康发展,保护中小投资者的利益,监管部门不断加强其监管力度,不少违规的大股东受到监管部门的查处。应用完全信息动态博弈模型对大股东、小股东和监管部门在上市公司治理中的行为进行分析,得出大股东侵占概率与处罚力度成反比、与监管成本成正比,监管部门查出的概率与处罚系数成反比,小股东上诉的概率与假定无关的结论。
一、引言
长期以来,有关公司治理问题的研究常常将重点放在股东与经营者之间的利益冲突上,把“所有者与经营者之间的利益冲突”当成是公司治理的核心问题,相应地公司治理结构也简单理解为“所有者约束经营者的制度安排”。事实上,“所有者与经营者之间的利益冲突”仅仅是公司治理问题的一个方面,更深层次的问题在于大股东与小股东之间的利益冲突,尤其对于股权较为集中的股份公司更是如此。因此,监管部门如何对大股东进行有效地控制和约束,解决大股东与小股东之间的利益冲突就成为公司治理的核心。本文应用完全信息动态博弈模型对大股东、小股东和监管部门在上市公司治理中的行为进行分析,揭示公司治理结构中小股东上诉大股东侵权行为、监管部门查处等行为特征,为进一步改善我国公司治理结构、提高公司治理效率提供一定的参考。
二、分析框架
动态博弈指参与人的行动有先后顺序,且后行动者在自己行动之前能够观测到先行动者的行动。本文假定在上市公司治理中,大股东、小股东和监管部门的行为特征是:大股东从侵占小股东利益中获得收益,并接受小股东和监管部门的监管,同时要承担其侵占行为被查处的风险;小股东会通过上诉保护自身利益,但是其上诉成功与否取决于监管部门的执法力度;监管部门负责对大股东的侵占行为进行监督和查处,并通过监督和查处协调大小股东利益关系,维持上市公司和股市的持续健康发展。
(一)模型的假定
,大股东获得利益为△v(△v>0),小股东受侵占的损失为△v。
,监管部门的监管成本为c2 。
△V ( β为处罚系数且(β> 1),监管部门获得βαΔV的罚款,此时小股东获得的收益为刀(1一α)△V(0<α<1)。
,不侵占的概率为1-q;;小股东上诉的概率为q2,不上诉的概率为1-q2;监管部门查出的概率为q3,查不出的概率为1-q3 。
本模型的博弈过程是大股东、小股东、监管部门之间进行侵占和不侵占、上诉和不上诉、查出和查不出的动态博弈过程。
(二)三方动态博弈模型
本博弈的扩展式为:
:大股东、小股东、监管部门。
:参与人行动顺序不一样,其均衡结果也不一样。本文假定参与人的行动顺序为:大股东行动→小股东行动→监管部门行动。其他行动顺序的决策可参照本文的思路。
:大股东为侵占和不侵占;小股东为上诉和不上诉;监管部门为查出和查不出。
:大股东侵占的概率为q1,不侵占的概率为1-q1;在观察到大股东是侵占或不侵占时,上诉的概率为q2,不上诉的概率为1-q2;监管部门