我国货币政策框架中利率作用分析.pdf

金融论苑企业经济!"# $,%&&’
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我国货币政策框架中利率作用分析
梁艳,汪磊
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大连理工大学经济系,辽宁大连!!(&%"
#摘要$ 随着经济发展,货币供应量作为中介目标的有效性也越来越受到人们的质疑。按照中国加入)*+
的承诺,! 年以后利率将完全实现市场化,利率将会是我国货币政策框架中介目标的一个理想选
择。本文着眼于分析利率机制在我国现行货币政策框架中的作用,以及利率机制目前还不能作为
货币政策中介目标的原因,并提出相应对策,为将来利率成为货币政策框架中介目标作好理论准备。
#关键词$ 货币政策;中介目标;利率
#中图分类号$ ,-%&. % #文献标识码$ / #文章编号$ !&&( ’ 0&%" 1%&&0 2&! ’&!"" ’&%
《》
根据!330 年颁布的中国人民银行法的规定,我国货别年份外,其目的就是通过降息适度放宽货币、信贷的供
币政策目标是:保持货币币值的稳定,并以此促进经济增应。但除第- 次降息外,其他一些年份的货币、信贷不但没有
长。在实际操作中,货币政策目标还同时面临着政府的多目增长反而下降了。可以分为三个阶段的表现:
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标约束,这些目标包括:物价稳定、充分就业、经济增长、支持第一阶段:!33- 5 !333 年货币适度扩张时期。!33- 年
国企改革、配合积极财政政策扩大内需、确保外汇储备不减 6 月、4 月、!% 月及!333 年( 月,央行连续四次降息;!33- 年
少、保持人民币汇率稳定。中央银行在对货币政策最终目标 0 月恢复公开市场操作后,央行在!33- 年与!333 年通过公
作出调整之后,于!33- 年将货币总量作为中间目标使用。这开市场操作共投放了基础货币%(%! 亿元;而且在!33- 与!3
几年来调控货币供应量实践表明,作为中介目标的货币供应 33 年两年内两次下调存款准备金率,!33- 年由!67 下调至
量在指标的可控性、可测性和与最终目标的关联度上与当初-7 ,!333 年由-7 下调至(7 。但执行结果不理想,与实体
的预期有一定的差距,因此,货币供应量是否应继续作为中经济发展直接相关的贷款二年内平均同比增长了!!. 37 ,
介目标,是目前理论界讨论的一个重点。 8% 平均同比增长!". -7 ,消费物价指数平均下降!. !7 。
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对于货币政策中介目标的争论主要集中在货币供应量第二阶段: %&&& 5 %&&% 年- 月货币政策为稳中偏松
和利率之间展开的。如果用利率作为货币政策中介目标,通时期。此时期通货紧缩现象进一步为社会各方所关注和议
过中央银行对基准利率的调整影响全社会的资金供求和市论。进入%&&& 年,尽管 8% 的同比增长率为!%. 67 ,比!333
场利率,这种方式的优点就在于比较间接、调控力度比较平年!". 47 下降%. " 个百分点,下降幅度不大,但信贷的同比
缓。按照中国加入)*+ 的承诺,! 年以后利率将完全实现市增长率却在!333 年-. 667 的低水平增长基础上,进一步下
场化,到时利率将是我国货币政策框架中介目标的一个理想降到(. &!7 水平,达到亚洲金融危机后近六年的历史最低
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