中国上市公司控股股东的代理问题研究（可复制毕业论文）.pdf

——————————————————————————————————————~粀华中科技大学博士学位论文摘要关联交荔扶主泰公蠢渌拖遢觯终迹琷、蔽泰黯察。太稃本豹实诞检验绪聚靛现,有控股股东存在的公司,熟损害公司绩效的关联交易商于无控股股东存在的公嘲。高级管控羧段东懿我鬻游题是公司渗避磅究兹藏潞漾惹。奉文凌对霪秀静关予控黢黢东的代理问题研究现状及最新发展进行综述的基础上,研究中豳上市公司控股股东的代本文诞暖了中基上市公霉雾在控黢黢东酌代瀑趣霆,著簸诗了壶这释钱理逯题导致的代瑷成本的规模。大样本的实诞检验结果发现,有控股股东存在豹公司,其市场价值显藉低于无控股股东存在的公司;控股股东担任上市公司高级管理者的公司,其市场绘餐显著低于控黢股东不担任上市公司毫缀管理者翡公镬。控段黢东掩骚晗忭公司籍馥疑有显著静瑟瑟影确。蕊鼓,不弱粪鍪熬控羧黢东羧稍靛上市公司,其市场价值也照箸不同。特别地,政府作为上市公司最终控股股东的公司,其市蛹价值显著低于家族、外资和集体企业作为最终拄黢股东的公司。我们将蠢控段黢农存在鲍公司趣露于燹捺段霾末毒程躲公嚣羲枣蛹镑篷援翅率定义为控黢淡东熬莛理藏本。孚麓嚣言,这种代理成本达%一%。阻上实证检验结果表明,中豳上市公司控股股东与小股东之间确实存在严激的代理问题,当政府作为上市公司的墩终控股股东时,这种代理阚题受趣严重。本文证瞬了控黢股东通过有损予公司绩效酌关联交易转移上市公司资源,侵占小股东财富。本文首先将关联交易分为类,并邂一与公司绩效变量进行回烟分析,从中分离爨嗨鸷貊煨坦亓=混唷N绎晗径ǹ伧聍穸嗾谡庑┧鹑凹ㄐм理者来自控股股东的公键,其损害公司绩效的关联交爨高于麓级管理者寒照子非控股黢毫嚣公镯。控驻黢东持羧魄援窝控段段末在公司董事会中鲍窿整毙秘越鸯,援害公司绩效的关联交易越多。这些研究缩果意味着,控股股东确实借助于关联交易转移公司资源,侵占小股东财寓。本文证疆了控黢黢系具寄盈余澄理的撬会主义褥麦动瓿。丈铎奉戆实逐疆究鳝巢表疆,存在茬蔽段末静公司,其撬衾管理程度摄藩商予无控股股东存在的公司。高级管理人员来自控股股零的公司,其擞氽管理程殿湿著高于高缴管理人员来自非控股股末的公司角遥毓晒啥ǖ某止膳苷『涂嘏构啥诙禄嶂忻嘎段槐日∮腠嬗喙芾程度正辐荚。这些襞聚袭鞠,整数歉东薅实通避强诧对上市公霭魏控涮,撩级公司靛理问题。描黧眷;∞≮霉絮《;黧
—————————————————————————————————一一华中科技大学博士学位论文会计报告。本文证明了现金股利是控股股东转移上市公司资源,侵害小股东利益的一种手段。由于非流通股价格远低于流通股价格,导致控股股东从相同现金股利支付中得到的收益率远高于小股东。因此,我们假设控股股东有很强的动机将现金股利作为一种转移资源,侵害小股东利益的工具。大样本的实证研究结果发现,存在控股股东的企业,其股利支付率显著高于没有控股股东的企业。控殷股东的持股比例与现金股利支付率正相关。存在控股股东和控股股东持股比例较高的公司,企业成长性与现金股利支付率『喙亍6遥纸鸸衫Ц侗嚷视肫笠导ㄐЦ合喙亍U庑┦抵ぜ煅榻峁っ鳎股股东主导的股利政策是一种恶性分配利润,侵害小股东利益的一种手段。本文估计了控股股东享有的控制权私有收益,并分析了其决定因素。本文以控制权协议转让价格相对于每股净资产的溢价水平来衡量控制权私有收益。由于非流通股协议转让的价格是以每股净资产作为定价的基准,所以我们假定买方的出价高于每股净资产的溢价隐含着买方可能从中获得的控制权私有收益的规模。同时,我们还以控制权协议转让的总溢价水平缂圩苤涤刖蛔什拭嬷档谋嚷来衡量控制权私有收益的规模。实证检验结果发现,买方为获得上市公司的控制权,平均支付的每股溢价达%,平均总溢价水平达%,这两个指标均高于世界上大多数国家。进一步对控制权私有收益的影响因素进行横截面分析,结果发现,控制权转让规模和交易完成后买方的持股比例越大,控制权私有收益越高:业绩较差的企业的控制权私有收益反而较高。以上结果表明,掌握了企业控制权的控股股东能够排他性地享有控制权私有收关键词:公司治理代理成本控股股东企业价值投资者保护股利政策控制权私有收益关联交易益。
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