股指期货的推出对股票现货市场影响的实证研究.pdf

华中科技大学
硕士学位论文
股指期货的推出对股票现货市场影响的实证研究
姓名:刘丹丹
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:周少甫
20070604
华中科技大学硕士学位论文
摘要
自 20 世纪 80 年代首个股指期货合约在美国诞生以来,尽管只有短短的二十多
年发展历史,股指期货在世界范围的交易规模和市场影响力得到了异常迅速的增长,
成为 20 世纪最为成功的期货品种之一。但是股指期货作为一种高杠杆性的金融投资
工具,在给投资者带来巨大收益的同时也存在着很大的市场风险,因此在我国即将
推出股指期货之际,讨论股指期货的推出对股票现货市场的影响无论对于投资者还
是政策制定者都具有重要的现实意义。
论文从股指期货发展的一般规律和基础理论出发,采取理论和实证相结合的分
析方法,联系成熟市场和新兴市场推出股指期货的经验,并分析了两个类型的市场
引进股指期货后对股票现货市场的影响,以期为我国推出股指期货提供经验借鉴。
论文运用线性 GARCH 模型和非线性 GARCH 模型——STGARCH 模型,并在
模型中引入虚拟变量的分析方法,对亚洲金融市场具有代表性的股指期货——日经
N225 股指期货和新兴股指期货——台湾加权 TAIFEX 股指期货的股票现货市场数据
取样,并进行了研究和实证分析,得出了两个市场股指期货的推出对股票现货市场
的信息效率和波动性影响的结论——股指期货交易加大了股价的波动性,但改善了
现货市场的信息反应速度与品质。在此基础上,归纳了比较研究的结果,并运用于
中国开设股指期货的现实课题研究,就中国的股指期货实践研究提出了本研究独立
的观点和建议。

关键词:股指期货信息效率波动性 GARCH 模型 STGARCH 模型


I
华中科技大学硕士学位论文
Abstract
Since stock index futures born in last century 80s, just in 20 years development
period, its dealing number and impact on world finance market grows very rapidly, which
has been the most essful futures in the world. But stock index futures as a finance tool
has high lever effect in finance market, when it bring a lot of return to the investors, also
bring huge market risk to them, so it is necessary to discuss the impact of stock index
futures on the stock spot market when china will launch first stock index futures recently,
it has the realistic significance for investors and policies makers.
Paper use GARCH model and non-linear GARCH model—STGARCH model as
research tools and bring the dummy variance into the models to discuss impact of the
stock index futures on stock spot market in Japan and Taiwan stock spot market, the
conclusion of research is that the appearance of stock index futures strengthen the
information transmission efficiency and make the volatility of stock spot market worse.
Based on the former research, pare the research conclusions of two stock spot
market, and apply it to researching the launching of stock index futures in c