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美元,美元,到处都在谈论美元,而且没有任何下跌的迹象本刊的目标:让投资者全面了解金属市场~坚持阅读本刊您就是专家美元~美元~到处都在谈论美元~而且没有任何下跌的迹象同时有多项指标表明,外国投资者已经累积了大量美元长仓,而且市场担心存在美元融资差距,反映了美元流动性的持续短缺。我们指出,美元短缺和美元融资差距反映了相同的潜在力量,让我们仍然预期美元的强势将是短暂现象。美国财政部的TIC数据表明,过去四个月来外。BIS分析师最近发表的一篇文章表明,在美国资产和外国银行拥有的债务之间存在重大融资差距。问题在于,世界究竟是充斥着美元,还是美元短缺并将继续走高。我们在下面指出,全球投资者从根本上来看都在做多美元,而且会继续希望加仓。由于必须存在短仓来平衡长仓,因而导致美元供不应求。但是,TIC数据中的美元买盘和BIS分析中的融资差距均受到接连不断的坏消息的影响。现在外汇市场中的斩仓是好消息。私有部门持有大量美元并不断增长过去四个月来流入美国的净资金流创下历史新高。(图1)所有这些资金流几乎都来自私有部门–2008年的最后四个月里,私有部门每个月买入1330亿美元的美国资产,官方机构则约为70亿美元。1这些资金流的另一个特征是,它们几乎完全反映了部分投资者的极端风险规避情绪。这些流入资金的两个最庞大的组成部分是短期国债(而不是债券~)和银行存款(图2)。2008年8月到9月间官方持有的美国短期国债增加了80%,超过了官方持有的中长期国债的温和下降。另一个重要组成部分是美均每月达到290亿美元,约占该阶段平均490亿美元贸易赤字的60%。1这些数字并不确切,因为它们仅仅体现了从美国机构推导出的官方资金流,因此例如通过法兰克福银行进行的官方买入行为会被列为私人买入。目前同时存在美元充足和短缺的证据图1:流入美国的净资金流创新高图2:来自防守性资产或回流资金的流入资金公共部门的储备保持平稳市场最近非常关注新兴经济体货币所面临的压力。迄今为止指标表明在考虑了估价效应之后,储备的减少非常温和。(估价效应的凸显是因为储备通常是用美元衡量的,而且其组合中的欧元、英镑和其他非日圆、非美元货币的美元价值已经降低。)我们假设欧元占储备组合的25%,英镑7%,日圆3%。当我们将这些权重应用到全球储备组合并按货币估价的变化进行修正后,我们发现到2008年12月(IMF提供的最新数据点)全球储备一直在增加。我们可以采用Bloomberg的全球储备估算(延伸到二月中旬)来试探性地了解2009年的发展。我们还提取了本刊联系网址:maike-******@vip.-错误~未找到引用源。1本刊的目标:让投资者全面了解金属市场~坚持阅读本刊您就是专家中国的储备来估计按货币调整后的非中国储备波动。我们发现,这一按货币估价调整后的非中国储备指标在2009年初达到峰值,自那以后就开始很温和地下降(图4)。总的来看,%,但我们要重申,Bloomberg数据会随着官方数据的发布而不断修订。最后,如果我们考查通常可粗略反映全球储备波动的美联储保管帐户,我们会发现2009年以来保管帐户一直在稳步增加,尽管步伐比2008年略有放缓(图5)。然而没有迹象表明新兴市场的压力已导致储备显著减少。我们参考的最后一项指标是我们通过BarclaysCapital观察到的资金流–过去六个月迄今的美元买盘是数据中幅度最大的趋势。考查庞大的私有部门美元流动资产的累积和稳定的私有部门累积,我们很难相信存在着全球性的美元危机。考查官方部门储备和保管帐户数据,我们发现并没有证据表明官方部门已经显著削减其储备(主要是美元)。现在来看,官方和私有部门做多美元的情况相对较为罕见,而且目前他们可能还希望扩大长仓。尽管这样会导致美元走强,由于卖出美元的投资者必须放弃其美元资产,因此如果情绪改变,还会增加重新衡量的可能性。另一个方面是,累积的资产收益很低,而且与较高的风险规避情绪相关。如果风险承受能力发生转变,这些防守性资产有部分可能会被卖出。即使风险承受能力的改善延伸到美元资产,但数据表明,外国官方和私有部门已经拥有足够的美元资产,如果他们可以轻松地重新分配这些现有资产,就无需再买入美元。货币面临压力,但储备仍保持稳定尽管EM储备整体数据的下降大部分是由于非美元储备的美元价值下降造成的私有和官方部门目前都希望做多美元,这是很罕见的图3:按估价修正后储备的跌幅微不足道图4:即使不计中稳可能的美元融资差距由McGuire和vonPeter在BIS季度报告(2009年3月)中发表的一篇文章()强调了国际银行资产负债表的长期美元资与短期美元债务之间的美元融资差距。他们指出,在最近十年间,国际银行间的美元资产和债务均大幅扩张,其中