我国发展证券交易所交易基金(ETF)的问题研究.pdf

湘潭大学
硕士学位论文
我国发展证券交易所交易基金(ETF)的问题研究
姓名:王嫡武
申请学位级别:硕士
专业:证券与投资
指导教师:田银华
20051008
摘要

备受市场瞩目的 ETF,终于揭开了它神秘的面纱。经国务院
同意,中国证监会正式批准,上证所推出的华夏上证 50ETF 获准
公开发行。这是贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和
稳远发展的若干意见》的精神,健全资本市场体系,丰富证券投
资品种的实质性举措。在国外,ETF 已经被市场证明是一种极为
有效的创新型基金。在我国,上证 50ETF 还只是 ETF 的一个开端,
要完善和发展我国的 ETF 还任重道远。鉴于此,本文从 ETF 的理
论基础出发,借鉴国外发展 ETF 的经验,结合中国实际情况,对
发展我国 ETF 的有关问题进行了探讨和研究。
本文首先对 ETF 基金进行了简要概述,并扼要阐述了 ETF
的理论基础,以及我国发展 ETF 的意义。然后介绍了国外 ETF
发展的情况,总结了国外 ETF 发展的经验及对我国发展 ETF 的启
示。随后找出了我国发展 ETF 面临的具体问题。最后运用了 ETF
的理论基础分析问题,提出了解决问题的对策和建议。

关键词:证券交易所交易基金有效市场投资组合金融
创新
提要

一、问题的提出及选题的意义
从九十年代初,上海证券交易所和深圳证券交易所成立以来,
证券市场得到了超速的发展。证券市场发展的历史,也是金融工
具不断创新的历史。证券交易所交易基金(ETF)是一种新型的
金融衍生工具。在西方,它已被市场证明是一种行之有效的产品。
那究竟是什么原因使得 ETF 能在国外如此快速增长呢?在我国
ETF 能不能得到长足发展呢?基于此,笔者以《我国发展证券交
易所交易基金的问题研究》一文为硕士研究生毕业论文,旨在阐
明 ETF 在国外能够快速增长的原因,分析我国发展 ETF 存在的问
题,并提出相应的对策和措施。
二、论文的主要内容和结构安排
第一章对 ETF 进行了简要概述。第一节说明了 ETF 的定义和
性质。ETF 在我国定义为交易型开放式指数证券投资基金,简称
交易所交易基金。它的实质是一种可以在证券交易所交易的开放
式指数基金。第二节介绍了 ETF 的一般分类法,以及 ETF 与其它
基金的区别。第三节主要介绍了 ETF 基金是如何构建起来的,说
明了 ETF 的管理方式和运行机制。第四节说明了 ETF 优于其它基
金之处,即在流动性、成本、税收、风险、收益和信息透明度等
方面的一些优越性。
第二章对 ETF 存在和发展的三大理论基础进行了简要介绍。
第一节介绍了有效市场理论。有效市场理论认为,在强式有效市
场中,任何专业投资者的边际市场价值为零,因为没有任何资料
来源和加工方式能够稳定地增加收益,所以管理者会选择消极保
守的态度,只求获得市场平均的收益水平,即模拟某一主要的市
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场指数进行投资。第二节介绍了投资组合理论体系。该理论认为,
进行组合投资能有效降低非系统风险,并且随着组合中证券的数
量增加,非系统风险将不断降低。第三节介绍了金融创新理论。
金融创新理论是指导新的金融产品、新的金融工具、新的金融制
度产生的理论。该理论认为,金融工具的创新,必须有效地降低
交易成本,有效规避和转移风险,才具有实际价值和意义。
第三章分析了国外 ETF 成功的原因,对我国 ETF 发展的启示,
以及我国发展 ETF 的重大意义。第一节是国外 ETF 发展概况,即
国外 ETF 的产生和发展。第二节是国外 ETF 的经验总结和对我国
发展 ETF 的启示,主要介绍了美国证交所的 SPDR 和香港联交所
的盈富基金。第三节说明了我国发展 ETF 对证券市场和金融创新
都具有重要的意义。
第四章论述了我国 ETF 发展面临的几个问题。第一节对影响
我国 ETF 发展的市场因素进行了探讨。主要是我国证券市场效率
低下,以及市场对 ETF 的需求。第二节对影响我国 ETF 发展的法
律和制度因素进行了探讨。主要是现行法律法规、交易制度、登
记清算制度与 ETF 发展有冲突和制约的地方。第三节对 ETF 产品
设计的几个具体问题进行了探讨。主要有 ETF 基金份额及申购基
数规模的设计、发行方式的设计、交易制度的设计、现金替代规
则设计等问题。
第五章提出了发展我国 ETF 的对策和措施。第一节针对完善
和发展 ETF 创新的市场环境方面提出了以下几点措施:①提高我
国证券市场效率;②建立全方位多层次的指数体系;③降低交易
成本,提