【优秀论文】交易所交易基金（ETF）套利机制研究.pdf

西南财经大学
硕士学位论文
交易所交易基金(ETF)套利机制研究
姓名:王鹏
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:陈永生
20060401
内容摘要交易所交易基金Ⅱ侨蛟龀ぷ羁斓慕鹑诓分弧W悦首只贰!I现灰仔涂7攀街甘と蹲驶上证市场环境和法律框架内,上证慕灰自诵谢朴心男┳陨淼国证券交易所于年胀瞥隽吮曜计斩甘嫱衅局院螅珽产品在美国乃至全球迅速发展起来。截至年底。全球有个国家推出罚灿多只什婺已达亿美元左右①。在亚洲,包括中国香港、新加坡、韩国、中国台湾在内也于近几年开始大规模的发展贰T谥甘资理念风靡全球的大背景下,我国于年月日推出了国内,并在建仓结束后,于年赵谏虾Vと灰姿挂牌上市。由此,上证耐瞥霰憷A酥泄と谐∩闲乱轮金融创新特别是指数基金创新的序幕②。哂幸浴ɡ鹤庸善鄙旯菏昊鼗鸬ノ煌庇挚稍诮灰姿易的特点,由此引致出其独特的套利机制,使这一创新产品呈现出了与其它基金产品不同的特质。但由于我国证券市场环境和法律环境的限制,国内推出的上证痪哂薪枞艨栈坪推诨醯妊苌品进行风险对冲等特点。那么,由此引出的问题就是:在我国现有的特点,套利对于囊庖搴卧冢魑狤最重要的功能之一的套利交易能否发挥它应有的作用,如何才能进一步完善和发展品及其相关衍生品等等。这些问题的有效解决对于今后我国基金产品乇鹗侵甘和以此为基础的衍生金融产品的创新以及市场制度的创新无疑具有极其重要的借鉴意义。本文有四章内容和一个结束语组成,其框架与内容如下:。’数据来源::////痳。继上证螅绲谝患径龋追酱锷钪⒒0财咧蚕嗉谭⑿校ι罱灰姿牧一些芬苍诔锘小一’‘
市以来的数据,选取的样本空间为年找月日,首先阐述了设立开发返睦砺刍。赋隽酥甘蹲实闹第一章“桌幕薄1静糠帜谌葜饕6訣的套利基础做一个概况性的介绍,包括男灾始捌浣灰谆频鹊取F渲校重点讨论了一般化的返乃亟灰谆埔约拔夜现的双重交易机制有哪些自身的特点。第二章“奶桌啤薄U庖徊糠侄訣的套利机制和模式做了一个深入地分析,其中包括对套利机制有效性及套利成本的分析。具体来讲,本章遵循由一般到特殊的逻辑顺序,首先对无风险套利做了一个较全面的理论综述,由此引申,具体讨论了奶桌方式与套利机制,以及在导式灰字校桌朴行г诵械奶件,并就套利成本进行了专门的分析。第三章“上证桌氖抵し治觥笔潜疚闹氐阋Q芯康牟分。本章第一节首先对我蟹治觥4国际上通用的桌萍跋嘤崴憬桓盍鞒坛龇ⅲ晗柑致哿我国设计桌剖毙枰?悸堑奈侍庖约吧现套利机制设计的主体框架和过程。第二节,首先对国内外返奶桌证研究作了一个文献综述,在此基础上,利用我国的上证总共天,每天内每五分钟的数据庋惶熘辽倏梢缘玫鍪据,可以近似分时的刻画上证纭⒄奂鄣氖奔湫蛄斜浠,通过一定的统计方法,对其市场价格与净值的套利以及套利机会的大小分别进行了实证分析,并得出两点结论:一是上证奶桌机制基本发挥了作用,即在一个相对有效的市场中,通过奶殊双重交易机制,使得囊缯奂勐什恢劣谔ǜ呋蛱ǖ停3侄级市场价格与净值的差异落在套利成本以内;二是对于大部分投资者来说,由于其套利成本相对较高,因此想通过套利来获取大额收益的目的是难以实现的。第四章“我国发展慕徊剿伎肌笔紫雀萸岸抵そ峁对吠蹲誓康暮吞桌饔靡约安返亩ㄎ唤辛朔此迹针对目前我国返囊恍┪侍馓岢隽艘恍└慕慕ㄒ椤5谝唤冢
以我国的第一只贰!I现为样本,对其发行上市以要意义,通过肫渌甘蹲驶鸬谋冉希⑾制渚哂薪灰追用低廉、跟踪误差小、交易便利的优点。在此基础上,对的市场定位进行了反思,作为指数基金,对于大多数投资者来说,的投资目标并不是通过套利来获得收益,而应该把它作为一支指数基金来看待,即通过投资匀〉糜胫甘堑疽恢碌氖找妗J实上,套利只是晒Φ氖侄味悄康模杂诰蠖嗍蹲收叨言,他们仅仅是套利结果的享受者,享受由套利带来的折价率减小和方便流通。通过以上的结论,在第二节中,本文提出了一些我国上证捌湎喙夭贩⒄雇晟频慕ㄒ椋ㄍ瞥鲋甘诨鹾鸵酝指数为标的的苌罚徊嚼┐笸蹲实奶桌占洌黾邮场效率;允许证券借贷,保证套利能够快速完成;允许卖空机制,以减少套利风险;设立投资耐蹲驶穑谎≡窳己玫闹甘甑模提升耐蹲始壑档却胧2⒅赋觯珽标的指数的优劣是投资者是否投资这一指数基金最重要的参考标准之一,是甘蹲功能实现的基石。也只有重视标的指数的编制和选择,倡导指数投资这一返幕竟δ埽庞锌赡芤纪蹲收哒啡鲜禘套利的作用。在最后结束语部分,重申了本文的研究结论,阐述了桌的真正意义以及其主要的产品定位和投资功能。对桌难芯浚庖延写罅康奈南祝诠冢捎谏证胀瞥觯虼巳妗⑾低车难芯拷仙伲疚牡闹饕9毕自于:首先对桌砺圩髁艘桓鱿昃⑷娴淖凼觯诖嘶∩希来近两个月套利的效果和套利机会进行了实证分析,证明了利的真实意义,并澄清了当前市场上不少投资者对蹲使δ艿误解。全文从理论出发,以数据说话,最后回到实际中论述,逻辑结构比较严密