东方航空吸收合并上海航空财务管理案例分析.doc

广州大学松田学院财务管理案例分析论文题目东方航空吸收合并上海航空学生姓名李雄学号1302020519专业班级13会计学5班任课老师邱丹平二○一六年六月东方航空吸收合并上海航空摘要:本文主要分析了东航、上航两家大型民航上市企业并购的原因及并购方案的价值,又对比并购后东航、上航的股价,分析了并购后财务、管理、经营等方面的协同效应,并对并购后的评价,为国内其她航空公司联合发展提供了成功启示。关键词:东航;上航;并购;协同效应目录第一章 绪论 11、1背景资料 11、2并购双方背景 11、2、1东方航空公司 11、2、2上海航空公司 1第二章并购原因分析 22、1并购原因 22、2并购动因 3第三章并购过程 43、1并购基本路径 4第四章并购方式 54、1进行换股吸收的合并方案 54、2换股前后的股权结构 54、2、1上海航空 54、2、2新东方航空 6第五章并购效应 75、1规模经济效应 75、2协同效应 75、2、1财务协同效应 75、2、2管理协同效应 85、2、3经营协同效应 85、2、4航线网络整合 10第六章并购评价 116、1对上海航空公司影响 116、2对新东航的影响 116、3对双方共同的影响 116、4对行业的影响 11第七章成功并购启示 127、1管理者才能 127、2把握重组时机 127、3互相换股绕开资金瓶颈 127、4保留上航法人地位与品牌 137、5企业文化的渐进式整合 13第八章结束语 14参考文献 15绪论1、1背景资料2009年7月12日晚间,东方航空与上海航空双双公告东航换股吸收合并上航的议案,两家公司披露,换股比例为1∶1、3,即每1股上航A股股份可换取1、3股东航A股新股。为顺利完成重组并降低资产负债率,东航将再度增发A股与H股以募集约70亿元资金。1、2并购双方背景1、2、1东方航空公司东方航空公司就是我国三大主要航空运输集团之一,董事长为刘绍勇。1998年以来,东航业绩在同行业一直摇摇领先。而自2002年兼并云南航空与西北航空却没能做到有效整合以来,其利润率一直在下跌。尤其就是2006年,在国内整个行业盈利的情况下,其却以近26亿元成为惟一一家亏损的大型航空公司。2008年全球经济衰退,国际油价大幅度波动,导致航空业整体经营惨淡。这一内忧外患的结果就是使主营业务亏损达60亿元,每股净资产更就是从起初的1、5元暴跌到-2、37元,资产负债率高达115%,严重的资不抵债,股票被ST。1、2、2上海航空公司上海航空成立于1985年,并于2000年10月在上海市政府的推动下改制为股份有限公司,就是中国第一家多元投资的商业化运营的大型地区性航空公司,其市场主要以上海市为依托。上航的经营也较为惨淡,从2004年开始由于经营不善连年亏损,其中2008年更出现了14、45亿元的巨亏。2009年3月上航的股票进入了*ST行列,此时的上航急需大笔资金注入来维持运营,否则随时面临退市风险。第二章并购原因分析2、1并购原因(1)巨额亏损。2008年下半年以来航空需求的疲软,以及由燃油价格大跌带来的套保浮亏,使航空公司陷入全行业亏损。上航宣布,截至2008年末,燃油套保浮亏1、7亿元,实际已经交割的现金亏损850万元。东航更就是已经浮亏数十亿。而由于上航的套保合约只占全年耗油量的4%,因此浮亏规模较小。不过,公司在公告中称,由于上半年汶川地震等严峻的外部形势影响,以及下半年全球经济衰退,造成航空市场低迷、运输需求急剧下降,再加上套保的浮亏,预计2008年度累计亏损同比增加100%以上。2007年,上海航空亏损约4、3亿。由下表1可见,2008年两家航空公司都出现了巨额的亏损。东航甚至已经资不抵债。表1东航上航数据对比东航上航总资产733亿元144、85亿元注册资本25、58441亿元5、21亿元员工人数逾50000人5769人机队规模241架66架开通航线467条170多条2008年净利润-139、28亿-12、49亿(2)国资委推动。有关东航的重组话题由来已久,与上航的合并也就是老调重弹。除了上航之外,还有中航与新加坡航空。由于国资委有意将“三大航”拆分为“两大航”的说法在业内流传已久,作为业绩最差的一个,为解除分拆危机,东航始终在积极地寻求整合地方航空公司并加快引进外资的步伐。2008年12月初,分管上海市国资委的上海市副市长艾宝俊来到上航。此举可能预示上航即将获得上海市国资委的注资。上航企业文化部的一位领导向媒体坦承,艾宝俊就是到上航“调研”。但上航董秘徐骏民在回复记者的询问时表示:“不知道此事。”当然敏感人士早就预言,东航与上航先后获得注资并不仅仅就是为了降低资产负债率,更就是两家家长在置办“嫁妆”。(3)市场竞争的需要。此外,就双方目前的经营状况与处境,合并可能也就是唯一的出路。目前,两家航空公司都就是上