中国国际航空股份有限公司 2012 年公司债券（第一期）信用.pdf

中国国际航空股份有限公司
2012 年公司债券(第一期)信用评级报告
债券信用等级 AAA 基本观点

主体信用等级 AAA 中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信
评级展望稳定
证评”)评定“中国国际航空股份有限公司(以
发行主体中国国际航空股份有限公司
下简称“中国国航”或“公司”)2012年公司债券(第
申请规模本次债券发行总额不超过人民币100亿元(含
一期)”的信用级别为。该级别反映了本期债
100亿元),其中第一期不超过人民币50亿元 AAA
(含50亿元)。券信用质量极高,信用风险极低。本级别考虑了中
债券期限 10年期国航空集团公司(以下简称“中航集团”或“集团”)
债券利率本期债券票面利率由发行人和簿记管理人按提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保为
照发行时网下簿记建档结果共同协商确定,
本期债券本息偿付所起到的保障作用。中航集团为
在债券存续期内固定不变。本期债券票面利
公司控股股东,资产规模大、资产质量良好,盈利
率采取单利按年计息,不计复利。
偿还方式本期债券按年付息、到期一次还本。利息每年能力强,现金流状况良好,其担保对本期债券信用
支付一次,最后一期利息随本金一起支付。状况具有积极的影响。
担保主体中国航空集团公司中诚信证评基于对公司自身运营实力和偿债能
担保方式全额无条件不可撤销连带责任保证担保力的综合评估,评定中国国航主体信用级别为
概况数据 AAA,评级展望稳定。该级别反映了中国国航偿还
中国国航 2009 2010 2011 债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,
所有者权益(亿元) 违约风险极低。公司主体信用级别是公司依靠自身
总资产(亿元) 1, 1, 1, 1,
的财务实力偿还全部债务的能力,是对公司长期信
总债务(亿元)
用等级的评估,可以等同于本期债券无担保情况下
营业总收入(亿元)
营业毛利率(%) 的信用等级。中诚信证评肯定了公司作为国内三大
EBITDA(亿元) 航空公司之一,行业地位非常突出,以及优质的航
所有者权益收益率(%) 空枢纽、均衡的航线网络布局、高质量的客户基础
资产负债率(%) 和业内良好的资本结构都为公司未来的发展提供了
总债务/ EBITDA(X) 保障。同时,我们也关注国际经济复苏进程、航油
EBITDA 利息倍数(X) 价格上涨、公司控股深圳航空带来的债务压力以及
中航集团 2009 2010 2011
购买飞机引起的资金压力上升等因素,这些因素都
所有者权益(亿元)
将影响公司的信用水平。
总资产(亿元) 1, 1, 1, 1,
总债务(亿元)
正面
营业总收入(亿元)
营业毛利率(%) ¾ 行业地位突出。公司是国内三大航空公司中唯
EBITDA(亿元) - 一载国旗的航空公司,且运输总周转量位列国
所有者权益收益率(%) 内第一,行业地位非常突出。
资产负债率(%) ¾ 航线结构均衡。截至 2011 年 12 月 31 日,公司
总债务/ EBITDA(X) - 经营的客运航线条数已达到 282 条,其中国际
EBITDA 利息倍数(X) -
航线 71 条,地区航线 14 条,国内航线 197 条,
注:1、中国国航 2012 年上半年所有者权益收益率、总债务/ EBITDA
指标经年化处理; 多元、均衡的航线结构有利于提升公司抗风险
2、中航集团 2012 年上半年所有者权益收益率指标经年化处理;