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理财周报：唯有成长能穿越牛熊：108家未来公司的成长价值
                           2011年05月09日 10:10  理财周报副主编谭昊　　
 
                    四、未来公司之“骆驼公司”：18只股稳健型螺旋成长
    长跑是一种美德：18骆驼公司低调潜行最耐跑，万科茅台XX白药花常开理财周报首席记者李峻岭/文　　在茫茫的沙海中，驼队沿着起伏的沙丘徐徐前行，不管是烈日炽烤，还是狂风沙暴袭来，一峰峰骆驼依然一步一个脚印，持续稳定向前。　　有一类公司与骆驼相仿。这类公司个性并不十分鲜明，属于稳打稳扎型公司；这类公司被认为是稳定增长型公司；这些公司是真正经得起市场考验的诺亚方舟式公司。　　这类公司不在少数。我们从中遴选出处于不同行业的代表性公司：万科A、XX茅台、潍柴动力、XX白药、XX老窖、XX啤酒、东阿阿胶、XX万方、风华高科、格力电器、苏宁电器、中色股份、盐湖钾肥、荣盛石化、一致药业、美的电器、中兴通讯、新兴铸管等。　　在本叠文章中，你将看到关于这些公司稳定增长以与公司持续竞争力状况的分析。“稳”又“快”的行业龙头　　在券商对上述公司的研报中，比较多的能看到“行业龙头”性质的字眼。这些公司的行业地位的确举足轻重。　　分析一下，这些公司所处于行业有：房地产、酒类、医药、发动机、有色、电子元器件、家用电器、家电连锁、化工、通信、钢铁等。可以看出，这些行业基本都属于传统行业。虽然没有一些新兴行业的风光多彩，但这些传统行业确是实体经济赖以发展并持续增长的真正基础。一般而言，这些公司受到宏观经济或宏观调控的影响相对较小，发展的稳定性比较好。
　　分析上述公司的财务报告可以看出，这些公司的销售净利率保持了稳定增长。在不断变化的宏观经济大周期中，这种增长难能可贵。　　一般而言，公司增长性好，也就是说它的净利润增长快。但是，净利润增长可能是由于多种原因造成的，有些因素并不能保证公司有稳定的利润增长。因此，除了看公司利润的增长外，还要看它的营业收入是否也有增长。　　从数据可以看出，这些公司的营业收入同比增长水平都比较高。作为重卡和工程机械核心零部件产业链的龙头企业，潍柴动力不仅2010年的营业利润同比增长高达104%，而且营业收入同比增长率高达78%。显示出良好的增长质量。XX白药的营业收入同比增长率也达40%。　　如果营业收入增长快于净利润增长，则公司的净利润率会出现下降，说明公司盈利能力在下降，相反，如果净利润增长快于营业收入则净利润率会提升，说明公司盈利能力在增强。所以，净利润率比净利润更能说明问题。　　分析上述公司2010年的财务数据可以看出，销售净利率最高的是XX茅台。XX茅台的销售净利率为近46%，远高于其营业收入同比增长率(20%)，说明公司的盈利能力比较强。同属酒类上市公司，XX老窖这方面的情况与XX茅台类似。　　在2010年，不同意见曾使得做出提价行动的酒业龙头——XX茅台承担了舆论压力。但东西好，仍有人买。　　销售净利率本身也是一个能说明问题的指标。比如，。说得通俗一点，潍柴动力的稳定增长是建立在其产品卖得好的基础上。　　传统行业开出奇葩　　处于传统行业的这些公司，其未来业绩能否获得持续增长？　　整体看，本叠所述公司与国家宏观经济发展的战略密切相关，并多有受益。有分析认为，2011年是“十二五”开局之年，投资增长动力仍然强劲，出口市场逐渐复苏，重卡行业增长基础良好。潍柴动力主营产品优势突出，市场份额可望继续提升；
　　再如，苏宁电器显著受益于一系列扩内需、促消费政策，全国化扩X战略继续推进，渠道不断向三、四线城市下沉；作为国内最大的医药流通企业国药控股在两广地区的主要医药流通子公司，一致药业将受益于医药行业十二五规划，以与医药流通行业的整合，公司在医药商业领域未来五年的高速成长可期。　　基于公司的基本财务指标，理财周报建议读者可以从以下几个方面去考察分析，进而判断本叠中所述公司的未来的可持续增长能力。下面所列几个方面可能不尽完善，但能涵盖主要指标。　　这几个方面包括：盈利能力(包括净资产收益率、销售净利率、每股净利润)，经营能力(包括存货周转率和总资产周转率)，偿债能力(包括流动比率、速动比率、资产负债率)，成长能力(总资产三年复合增长率、营业收入三年复合增长率、净利润三年复合增长率)。　　以“总资产三年复合增长率”为例，本叠所述公司的这项指标大部分在30%左右，格力电器最高，近37%。信达证券研究报告认为，城市与农村市场的消费升级、城镇化进程的加快，公司作为空调领域的龙头将会直接受益，同时公司在自主研发上的优势相对明显。“净资产收益率”排在前面的是XX老窖和潍柴动力，达45%左右