股利政策的分析.docx

一、引言股利政策常被称为“股利之谜”,既是现代公司财务的难点之一,也是现代公司理财活动的三大核心内容之一。股利政策制定的合理与否, 是关系上市公司和股东双方利益以及我国证券市场能否健康发展的一件大事。虽然近几年我国上市公司发展良好, 资本市场也日益完善,但在我国上市公司中不合理的股利分配现象仍然普遍存在。而股利政策与融资决策、投资决策并称为上市公司的三大财务决策,在上市公司的经营活动中具有举足轻重的地位。因此,合理地制定股利政策尤为重要。二、股利政策的基本内涵股利政策是建立在公司发展目标和平衡企业内外部相关集团利益的基础之上, 是公司融资决策和投资决策的逻辑延续,也是公司在利润的再投资与回报投资者两者之间的一种权衡。从宏观角度讲, 股利政策是以公司发展为目标,以股价稳定为核心,在平衡企业内外部相关集团利益的基础上, 对于净利润在剔除了各种公积金后如何分配采取的基本态度和方针政策; 从微观角度看, 股利政策主要反映的是公司、股东、债权人及公司管理者等利益主体之间的利益分配关系。具体地说,股利政策是指公司如何确定分配给股东的股利占净利润的比率( 即股利支付比率) ,即对净利润在提取了各种公积金后在股东和留存收益之间分配所采取的基本态度, 以及选择和确定股利分派的时间、方式、程序等方面的方针和对策。总之, 股利政策是上市公司是否发放股利、发放多少股利、何时发放股利、怎样发放股利等方面的方针与策略。不同的股东对股利的期望不同, 股东与上市公司在股利分配关系上也会存在一定的矛盾。正确的处理这种经济利益分配的矛盾, 协调投资者与企业之间的经济利益关系,是制定合理股利政策的出发点。总结相关的在股利政策上的财务理论与实践,可以归纳出如下不同类型常见的股利分配政策:剩余股利政策、固定或持续增长股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策这几种特殊的股利分配方式。三、上市公司主要股利政策的比较与选择(一)剩余股利政策所谓剩余股利政策, 就是在公司确定的最佳资本结构下, 使得税后净利润首先要满足项目投资所需要的权益资本, 然后将剩余的盈余用于分配现金股利。采取剩余股利政策的公司, 因其有着良好的投资机会,投资者会对公司未来的盈利有较好的预期,因而其股价会上升, 并且以留用利润来满足最佳资本结构下对股东权益资本的需要,可以降低企业的资本成本, 优化企业的资本结构, 也有利于提高公司的市场价值。但是, 因为剩余股利政策往往导致各期股利忽高忽低, 所以这种股利政策不会受到希望有稳定股利收入的投资者的欢迎, 例如那些依靠股利收入维持生活的退休者。实行剩余股利政策,一般应按如下五个步骤来确定股利的分配额: 1. 根据选定的最佳投资方案,测算投资所需的资本数额; 2. 按照设定的公司目标资本结构, 即根据权益资本与债务资本的比率, 应使得加权平均资本成本达到最低水平; 3. 测算确定资本结构下的投资所需要的股东权益资本的数额; 4. 税后净利润首先用于满足投资所需要的股东权益资本的数额; 5. 在满足投资需要后的剩余盈余用于向股东分配股利。公司的目标资本结构可视为最佳资本结构, 剩余股利政策要符合目标资本结构的要求, 才能使公司的综合资本成本达到最低水平。如果破坏了最佳资本结构, 就不能达到使公司的综合资本成本达到最低的效果。下面举例说明剩余股利政策的实际应用。剩余股利政策