东方航空吸收合并上海航空---财务管理案例分析.docx

XX大学松田学院
财务管理案例分析论文
题 目东方航空吸收合并XX航空
学生XX李雄
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对新东航的影响 ...............................................
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对双方共同的影响 .............................................
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对行业的影响 .................................................
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第七章成功并购启示 ...............................................
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管理者才能 . ..................................................
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把握重组时机12
互相换股绕开资金瓶颈12
保留上航法人地位与品牌13
企业文化的渐进式整合13
第八章结束语14
参考文献15
第一章绪论

背景资料
2009 年 7 月 12 日晚间，东方航空和XX航空双双公告东航换股吸收合并上
航的议案，两家公司披露，换股比例为
1∶ ，即每 1 股上航 A 股股份可换取

股东航 A 股新股。为顺利完成重组并降低资产负债率，东航将再度增发
A 股
和 H 股以募集约 70 亿元资金。

并购双方背景
东方航空公司
东方航空公司是我国三大主要航空运输集团之一， 董事长为X绍勇。 1998 年以来，东航业绩在同行业一直摇摇领先。 而自 2002 年兼并XX航空和西北航空却没能做到有效整合以来， 其利润率一直在下跌。 尤其是 2006 年，在国内整个行业盈利的情况下，其却以近 26 亿元成为惟一一家亏损的大型航空公司。 2008 年全球经济衰退， 国际油价大幅度波动， 导致航空业整体经营惨淡。 这一内忧外患的结果是使主营业务亏损达 60 亿元，每股净资产更是从起初的 元暴跌到 - 元，资产负债率高达 115%，严重的资不抵债，股票被 ST。
XX航空公司
XX航空成立于 1985 年， 并于 2000 年 10 月在XX市政府的推动下改制为股份XX， 是中国第一家多元投资的商业化运营的大型地区性航空公
司， 其市场主要以XX市为依托。
上航的经营也较为惨淡， 从 2004 年开始由
于经营不善连年亏损， 其中 2008
年更出现了 亿元的巨亏。 2009
年 3
月上航的股票进入了 *ST 行列，此时的上航急需大笔资金注入来维持运营，
否
则随时面临退市风险。
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第二章并购原因分析
并购原因
（1）巨额亏损。
2008 年下半年以来航空需求的疲软， 以及由燃油价格大跌带来的套保浮亏，使航空公司陷入全行业亏损。上航宣布，截至 2008 年末，燃油套保浮亏 亿元，实际已经交割的现金亏损 850 万元。东航更是已经浮亏数十亿。 而由于上航的套保合约只占全年耗油量的 4%，因此浮亏规模较小。 不过，公司在公告中称，由于上半年汶川地震等严峻的外部形势影响， 以及下半年全球经济衰退， 造成航
空市场低迷、运输需求急剧下降，再加上套保的浮亏，预计 2008 年度累计亏损同比增加 100%以上。 2007 年，XX航空亏损约 亿。
由下表 1 可见， 2008 年两家航空公司都出现了巨额的亏损。东航甚至已经资不抵债。
表 1
东航上航数据对比
东航
上航
总资产
733
亿元
亿元
注册资本
亿元
亿元
员工人数
逾 50000 人
5769 人
机队规模
241
架
66 架
开通航线
467
条
170 多条
2008 年净利润
- 亿