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参军经历与公司风险承担
摘要:本文选取2008年至2018年我国A股上市公司为样本,实证检验了我国制造业上市公司管理者的参军经历对企业风险承担的影响。结果表明:有参军经历的管理者有更强的风险偏好,在公司的财务政策方面更为激进,军经历对公司风险承担的影响,特设定如下模型:
(1)
上式中,i表示第i家公司;t表示第t年;lever为资产负债率,表示企业负债水平的高低,是i公司第t年年末的总负债除以总资产。因此,lever也表示公司承担的风险的大小。
army为表示企业管理者是否有参军经历的虚拟变量。若董事长或总经理个人简历中包含“服役”、“参军”等关键词,则army=1,否则为0。lnasset为表示公司规模的控制变量,他是公司年末总资产的自然对数,以控制规模效应。growth为表示成长能力控制变量,是总资产的年增长率。ROA是盈利能力控制变量,是净利润与总资产之比。
本文所使用的面板数据均来自于国泰安数据库。样本为2008年至2018年的A股制造业公司的数据,并剔除了ST类公司。此外,我们对所有变量进行了1%的缩尾处理。
四、实证分析
使用样本数据,我们对模型(1)做混合回归,得到如下结果:
lever=- + + - -
(-)() () (-) (-)
N=21675,R2=,括号中的数字为相应变量的T值。
由上述回归结果可知,,,在1%的统计水平下显著。说明参军经历与公司的资产负债率显著正相关。平均来说,%左右。这充分说明,在我国,参军经历使得公司管理者风险偏好变强,更愿意通过向外举债来获得融资。
,,在1%的统计水平下显著,表明规模越大,公司的资产负债率越高。资产增长率growth的系数为-0. 042,表明成长性越好,公司的资产负债率越低。资产收益率ROA的系数为-,表明当资产收益率越高时,该公司的资产负债率越低。
五、结论与启示
本文利用我国2008-2018年沪深A股的数据,分析了管理者参军经历对公司风险承担的影响,研究发现:有参军经历的管理者所有更强的风险偏好,在公司的财务政策方面更为激进,更愿意承担更高的风险,资产负债率水平更高。
上述结果表明:对于企业所有者来说,在聘请管理者时,不仅要考虑管理者的学历、专业及性别等显性特征,还应该关注管理者的早期成长经历,特别是参军经历。对于投资者,特别是二级市场的投资者来说,虽然二级市场的投资者往往对于谁来管理公司没有决定权,但可以方便地用脚投票选择合适的投资标的公司。因此,在投资前要充分考虑管理者早期经历特别是参军经历可能对公司风险偏好产生的影响。
参考文献:
[1]、公司治理行为与CEO生活经历[J].投资研究,