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与汇率跳华尔兹
沈联涛
对于公司或政府,当支出大于收入时,无论固定汇率还是灵活汇率都无法掩藏其债务,真相终会被公众发现


货币一般有三种基本职能:交易媒介、计价单位和价值储备。当我们谈论汇率时与汇率跳华尔兹
沈联涛
对于公司或政府,当支出大于收入时,无论固定汇率还是灵活汇率都无法掩藏其债务,真相终会被公众发现


货币一般有三种基本职能:交易媒介、计价单位和价值储备。当我们谈论汇率时,其实是指国内货币与一种基准货币的价值之比。

我们一般使用美元作为基准货币,因为美元是全世界最广泛使用的储备货币,占全球外汇交易和外汇储备的三分之二;且相对其他货币,美元价值更为稳定。

但是,随着美国不可持续的经常账户赤字和不断增长的外债,美元面临结构性贬值风险,这使全球范围内的不确定性增加。

然而,真正的问题是,所有的汇率都是相对值,不是绝对值。汇率的值并不是基于实物,而是相对其他纸币的价格计算出来的。

如果我们用金属作为标准,例如黄金,当全球对流动性的需求增加,而黄金供应量却不能相应增长时,就会发生通货紧缩。而且金本位过于严格,因为所有的货币都和黄金挂钩,当一国有财政或贸易赤字时,就有相应量的黄金流出政府或国内。

用纸币的优势在于,货币的供应可以根据国内或全球的需求调整。货币主义者认为,通货膨胀本质上是货币问题,由于发行货币太多而导致。货币增发的渠道有财政赤字的扩大、银行信贷的增加和国外资金的流入三种。

你可以开动印钞机发行国内货币,但是你不能印外币。换言之,你可以通过印钞票让国民承受通胀税,但是外国投资者可以抽走资金避免货币贬值。外国投资者一旦停止投资和借款,你就将陷入财政危机或货币危机。

货币政策的底线是,在长期内,你的支出不能超过你的收入。因此,传统的经济学家认为,灵活的汇率政策可以减少宽松的货币政策带来的代价,从而可以用这种简单的方法解决赤字问题。灵活汇率制度下,每天的汇率波动实际上有助于国内商品的价格调整,但是最终,你总会依赖于用改变汇率的手段解决过度消费的问题。

这正是希腊悲剧的原因所在。希腊是欧元区成员国,必须遵守马斯特里赫特条约。条约要求成员国停止印发过多货币,以确保欧元的价值稳定。条约规定,区内各国必须将财政赤字控制在GDP的3%以下,将国债与GDP的比率保持在60%以下。

%,国债目前达到GDP的120%。过去十多年中,它们用各种手段隐瞒赤字,包括和投行做掉期交易。在20世纪90年代,国际投行在日本用高超的手法,帮助日本企业和银行掩藏他们的损失。今天,它们已大胆到帮助政府“美化”财政数字。

对于公司或政府,当支出大于收入时,无论固定汇率还是灵活汇率都无法掩藏它的债务,真相终会被公众发现。在固定汇率下,因为要执行严格的规定,所以债务会很快显现出来。灵活的汇率制度试图用弱势货币鼓励出口。但是如果政府通过发行货币以促进出口,那么外国投资者迟早会停止投资或借贷。

希腊原以为,由于身处欧元区,其他欧洲国家会援助它,即帮忙偿付希腊