证券研究报告深度报告.doc

[Table_KeyInfo]
证券研究报告—深度报告
造纸印刷
[Table_IndustryInfo]
2011下半年投资策略
谨慎推荐
(维持评级)
2011年5月30日
[Table_BaseInfo]
一年该行业与上证综指走势比较
资料来源:国信证券经济研究所整理
证券分析师:李世新
电话:
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E-mail:
Lisx@
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980200010094
独立性声明:
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其它任何第三方的授意、影响,特此声明。
[Table_Title]
行业半年度投资策略
相信微观,聚焦包装
上半年产能的集中投放令下半年纸业市场承压
尽管造纸行业固定资产投资自上年第二季度开始持续下降可能引发今年下半年开始的供需改善,但实业观察显示今年上半年尤其是第二季度产能的集中投放将使这一预期难以实现。在这一时点上,我们认为行业微观现象较之宏观统计数据更值得信赖。
各主要纸种供需测算均显示景气下降或维持
我们基于相关假设测算文化纸、铜版纸、新闻纸和工业包装纸面临阶段性或持续性的景气下滑,白纸板景气暂时可以维持。这支持我们对行业整体景气难以改善的判断。
电子通信业包装市场正快速扩张,塑料包装业存成本下降契机
%的增速重拾增长趋势,%%,预示行业及其包装市场加速增长的前景。随着美国6月底结束QE2及欧洲面对日益增大的通胀压力,全球流动性预期趋紧或抑制油价及相关化工产品价格,降低塑料包装成本。
维持造纸行业“谨慎推荐”的投资评级并建议四条投资线索
基于造纸行业下半年景气下降判断,我们维持其“谨慎推荐”的评级,并认为包装行业投资机会优于造纸,综合提出四条投资线索:一是服务于高速增长的电子通信行业的一体化包装公司,推荐美盈森;二是成本预期下降的塑料包装公司,谨慎推荐通产丽星和永新股份;三是可以部分避开纸业预期低迷的林浆纸一体化公司,推荐岳阳纸业;四是对冲利润率下降的产能扩张公司,谨慎推荐晨鸣纸业和太阳纸业。

重点公司盈利预测及投资评级
[Table_Profit]
代码
公司
总市值
(百万元)
昨收盘(元)
EPS
PE
投资评级
2011-5-30
2011E
2012E
2011E
000488
晨鸣纸业




11
谨慎推荐
002078
太阳纸业




14
谨慎推荐
600308
华泰股份




20
谨慎推荐
600963
岳阳纸业




17
推荐
600966
博汇纸业




15
谨慎推荐
002303
美盈森




27
推荐
002067
景兴纸业




17
谨慎推荐
002243
通产丽星




28
谨慎推荐
002014
永新股份




19
无评级
资料来源:公司资料和国信证券预测
内容目录
投产重于投资 4
投资增速先抑后扬 4
投资增速对供需关系的影响 4
上半年巨量投产可能搅局 5
主要纸种的供需趋势 6
文化纸:三方产能汇成低迷 6
铜版纸:已经步入慢长严冬 7
白纸板:景气年内尚可保持 8
新闻纸:多因素制约供需改善 10
工业包装纸:供给阶段性承压 12
包装行业暗潮涌动 12
纸包装是包装业主流 12
电子通信行业包装市场正在加速扩张 13
塑料包装原料成本压力或存减弱契机 15
行业投资评级及策略建议 16
行业投资评级 16
策略建议 16
图表目录
图1:2009年主要纸业公司股价收益率 4
图2:2006年月度累计纸业固定资产投资增速处于低位 5
图3:2Q07~2Q08纸业上市公司毛利率处于高位 5
表1:2011年投产和计划投产的主要造纸项目 5
表2:2000~2009年未涂布文化纸消费量及增长率 6
图4:全木浆双胶纸毛利率半年来低位运行 7
图5:2011年各省份淘汰落后产能目标任务 7