城市基础设施建设融资风险.pptx

演讲内容
对金融机构的风险
对政府的风险
对全民的风险
地方基本建设公司的特点
地方政府投资公司:中国与成熟市场经济国家差异
比较项目
中国
成熟的市场经济国家
公司的目标
大部分公司追求盈利性
非盈利性
是否提供了政府担保或税收担保
显性担保或隐性担保
政府只为少数债务提供担保(一般收入债券)
融资市场是否市场化
利率是计划管制的
利率基本是由市场决定的
融资公司与银行的关系
基本都属于当地政府
融资公司和银行均为独立经营,没有股权关系。
关于融资公司投资项目的审批
大都未经立法机构审批
大都经过立法机构审批
1. 政府违约的风险
一些地方政府的活动不尊重法律和市场规则,例如2011年云南能投的资产腾挪事件、云南路投的违约事件。
一些地方政府可能出现暂时性的违约风险,例如,申虹公司事件。
政府换届和官员调动,导致政府承诺失效。
缺乏政府破产的相关法律。债转股缺乏法律依据。

中国市场融资结构很不合理,80%的融资来自于银行,10%多的来自资本市场,其中债券市场的融资又会回归到银行,合计有90%的融资都是来自于银行。
项目投资回收期长,而贷款期限短。
银行在信用创造的过程中,具有乘数效应,贷款的坏账损失会被放大,再加上“挤提效应”,放大效果更加明显。

由于城市建设项目的周期通常长达20年甚至30年,这种银行信贷为主的融资方式显然与项目特性不相匹配。很多项目不得不采用滚动借贷的方式,借新还旧。不仅提高了债务成本,也加大了负债管理的难度和债务风险。
资金来源与资金运用在期限上不匹配,将短期资金用于长期投资,一旦出现金融恐慌,资金链条就会断裂,银行将大量出现坏账。
4. 缺乏债券投资的风险管理工具
利率风险是市场风险中最重要的风险。要有效地管理市场风险首先必须准确度量利率风险,而合理的国债收益率曲线是其中必不可少的条件之一。
没有可靠的国债收益率曲线,很难对各类债券、证券化产品等传统产品进行定价并对相应的市场风险进行度量,更无法对基于这些产品的远期、期货、互换、期权等衍生产品进行合理定价,难以对相应的市场风险进行合理度量。
5. 中介机构的公信力
评级公司
会计事务所
承销商
律师事务所
2009年5月,岳阳城建债被疑资产注入有假。媒体曝光,09渝水投债、09渝地产债、08长兴债、09余杭城建债均有资产注水的嫌疑,四家公司净资产的一半甚至2/3均为评估而来的无形资产。
其一,土地的注入过程会存在虚高评估的现象,土地价值被抬高。其二,可能合并进一些不符合法律要求的事业单位,虚增资产,或是合并当地政府旗下其他公司资产,但是发债企业对被并入的资产并没有实际控制能力,或是注入一些市政路桥等并无收益的资产,对企业盈利能力和偿债能力均无实质性提升。
6. 利率市场化的进程受到严重制约
(1)政府通过压低银行存款利率成功地剥削了私人部门的存款利息收益
北京大学的Michael Pettis认为,中国中央政府为降低地方政府债务负担,刻意保持低利率,银行存款利率比市场利率至少低4%。对中国储户总计达40万亿元的银行存款而言,。
Morris Goldstein和Nicholas R. Lardy的研究认为,在2008年上半年家庭储蓄利率收入应该比实际值多6900亿元,%。
在过去的22年里,中国出现了4个负利率时期,其中3次是在最近8年中发生的。第一次负利率时间持续了近36个月,也是目前最长的记录,但是相对是在156个月时间长度中出现的。但是近8年出现的负利率情况,是在97个月时间长度中占据了60个月之多。
贷款利率与存款利率之差
存款利率
存款利率
贷款利率与存款利率之差
成熟金融市场中的银行存款利率和贷款利率
中国的银行存款利率和贷款利率
存款利率低于正常水平,说明存款人受到剥削
贷款利率低于正常水平,说明贷款人得到额外补贴
存贷差高于正常水平,说明银行得到额外补贴