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行业策略研究 2009 年医药行业年度策略报告
生物医药行业


2008 年 12 月 18 日“千里良马,谁是伯乐?”

优异(维持评级)

最近 52 周走势:
 2008 年 1-8 月我国医药制造业累计实现收入 亿元,较去
% 9000
% 8000 年同期增长 %;利润总额累计达到 亿元,比去年同
7000
%
6000
% 期增长 %。整个医药行业的销售收入和销售利润的高速增长
5000
%
4000
% 在今年 2 月份达到了一个顶点,近两个季度利润增速出现了一个
3000
-%
2000
-% 1000 明显的回落趋势。按 日的最低收盘价计算,用 2008 年预
-% 0
07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 08-01 08-02 08-03 08-04 08-05
07-06 测的净利润计算,目前 A 股医药行业的整体市盈率仅为 倍,
成交金额百货零售沪深300
已经恢复到了前期最低点。因此从整体估值的角度来说,我们延
相关研究报告:
续之前的判断,目前医药类上市公司已经合理甚至进入低估区


间。

成长型投资策略:成长型投资策略追求的是行业和企业的高成长

性,生物医药、中药饮片两个子行业在今年前八个月无论是收入

还是利润增长都明显超越医药制造业行业水平。显示出行业在
2008 年良好的成长趋势,因此我们为投资者重点推荐了三家企
业,分别是双鹭药业(生物制品)、康美药业(中药饮片)和鱼
报告作者:
跃医疗(医疗器械)。

反转型投资策略:其特点是一个行业或企业所隐藏的价值有可能
医药行业高级研究员洪阳
医药行业研究员周静在未来存在着反转的变化与趋势,因而为投资者带来极大的收
电话: 0510-82833217 益,从医药行业的研究来看,由于成本和需求的因素,我们认为
Email:Hongy@
在 2009 年中药行业里发生“价值反转”的机会相对于其他子行
Zhouj@
业更大一些。
价值型投资策略是投资那些目前看起来业绩增长一般,没有太多
独立性申明: 的亮点,但是内在隐藏着长期成长价值的企业,一旦将价值转化
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠为成长,其就完成了一个从“千里马”到“白马”的演变。我们
道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过重点推荐三家企业,分别是中药行业的益佰制药和天士力,和生
合理判断并得出结论,力求客观、公正。
物制药领域的天坛生物。
结论不受任何第三方的授意、影响,特此
申明。


请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值实现价值
2

引言:医药行业在“寒气逼人”的 2008 年弱势中为广大投资者提供了较
为温暖的避风港湾,在年度之交的敏感时刻来提供医药行业的投资策略
有着巨大的风险,这里既有“医改新政”落实和推进的行业变革对上市
公司业绩不确定性影响,也有市场自身的修正与调整过程中带来的投资
不确定性。所以我们放弃了“热门”的医改探讨和分析,而是通过对医
药行业与上市公司发展内在变化的研究,推出了医药行业“成长型、价
值型和价值反转型”三种不同的投资策略供不同风险偏好的投资者选择,
希望可以在 2009 年的投资中为您带来超额收益。

第一部分:2008 年度全行业简要分析
2008 年 1-8 月我国医药制造业总产值达到 亿元,同期增长了
%;累计实现收入 亿元,较去年同期增长 %;利润总额
累计达到 亿元,比去年同期增长 %。但是从下图中我们可以
看到整个医药行业的销售收入和销售利润的高速增长在今年 2 月份达到了
一个顶点,近两个季度利润增速出现了一个明显的回落趋势,我们认为主
要有两个方面的原因:1、今年以来原材料、能源、人力成本的上升使公司
盈利能力下降。2、去年同期进入快速增长期,因此去年基数较大。
医药行业收入与利润历史趋势图
7000 60
6000 50
5000
40
4000
30
3000
20
2000
1000 10
0 0
2008年8月
2005年03月2005年04月2005年05月2005年06月2005