国债利率期限结构的实证研究及利率风险管理（可复制毕业论文）.pdf

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摘要固定收益市场最基本,最重要的概念就是利率期限结构,它体现了利率与到期期限的关系。利率期限结构是对衍生产品定价发现套利机会以及进行风险管理的重要工具。随着中国债券市场的发展以及利率市场化的改革,形成市场代表性的基准利率是关键所在。本文回顾了利率期限结构理论多年来的发展历程,在大致介绍利率期限结构的发展理论和国内外研究的基础上,通过对国内国债数据的修正,选择了不同的静态估计模型,得到符合中国市场的国债利率期限结构,并在此基础上探讨了利率风险管理。本文首先回顾了利率期限结构的理论,在此基础上指出利率期限结构研究模型可以分为动态利率期限结构模型和静态利率期限结构模型。动态模型主要包含均衡模型和无套利模型,静态模型主要包括娜窝跄P停甘条模型,P秃虰样条模型。然后,我们使用实证方法得到我国国债市场的利率期限结构。在我国,以交易所形式交易的国债开始于年,国债的交易为我们提供了一个基准市场利率期限结构。但由于交易所国债市场还较小,债券品种较少,多是中期债券,国债价格中存在大量错误定价数据,国内对国债市场利率期限结构的研究不够完善。鉴于此,我们要对上交所国债价格数据适当甄选,我们提出删除学生化残差的方法,同时提出对利率期限结构进行评价的优劣标准,使用样本内检验和样本外检验方法,从而得到适合我国国债市场的利率期限结构。最后在此研究基础上,我们可以预测未来利率的变化,为了防止大幅变动对头寸价值的影响,我们必须进行利率风险管理,我们介绍了常用的久期凸度的方法,但我们知道利率变化并不是只有即期利率一个因素的,为此我们介绍了主成分分析的方法并在此基础上引入了三因素的套期保值方法。关键字:利率期限结构;跄P停谎胁睿谎灸诩煅椋谎就饧煅中图号:.中国科学技术大学硕士毕业论文
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褪谐》指罾砺第滦髀利率期限结构理论所谓利率期限结构就是指在某个时点不同时期的零息票债券的利率集合里的零息票债券是指以低于面值的贴水方式发行,期间没有利息支付,投资者在债券到期日可按债券的面值偿付的债券K亲什ḿ郏鹑诓范ḿ邸⑻,以致对利率期限结构的研究一直是金融学的一个重要而又十分基本的课题。西方学者的实证研究证明,在发达的金融市场上,利率期限结构无论是宏观金融还是微观金融领域都具有重要的作用。在宏观领域,利率期限结构与总产出、通货膨胀率、远期利率和汇率之间存在稳定的关系,可以有效预测这些宏观经济变量的变动,因而,央行在制定货币政策前,可以用利率期限结构来判断未来经济走势。并且,利率期限结构充当辅助的情报指标,将提高央行的预测能力与政策分析的精确度。美国经济学家蚆表示,如果政策分析所获得的结论或预测结果与利率期限结构的预期一致,则表示原结论有比较高的可信度;反之,如果出现矛盾或明,显差异时,则意味先前的预测结果需要进一步加以研讨,因此,妥善地利用利率期限结构,有助于降低央行预测偏误的可能性。另一方面,美国政府的参考委员会年已降长短期利差昶诠始跞チ0罨鹄列入美国商业周期指标暌郧坝擅拦涛癫扛涸鸺扑悴⒐ú中的先行经济指标,:诵的美国先行指数准确地预测了这几年美国经济的波动。在微观金融领域,完善和准确的期限结构是一个国家金融市场中固定收益证券定价的基本工具。它不但可以为市场成员提供准确的固定收益证券及其组合的定价依据,同时也是市场对利率预期的反映,投资者对利率走势不同的预期是引导他们进行交易的动机。此外,利率期限结构揭示的关键利率变动信息也是计算债券及其组合囊谰荩虼怂钦蹲史缦展芾聿豢扇鄙俚幕」ぞ撸从期限结构可以很自然地得到远期利率曲线,由于它反映了债券市场中隐含的对未来利率走势的预测,所以远期利率曲线是发达金融市场中浮动利率债券和互换等金融衍生产品的定价基础。传统的利率期限结构理论主要有三种:预期假设理论鞫云ê美砺て诩偕枥砺中国科学技术大学硕士毕业论文
市场预期理论,又称“无偏预期理论”,它建立在这样的一些假设下:预期假设理论认为收益曲线是预期远期利率的函数。因而收益曲线可以分解为一个预期的将来