大股东与公司治理研究——兼谈中国上市公司大股东问题.pdf

後里大学博士学位论文一兼谈中国上市公司大股东问题大股东与公司治理研究舰拯盟至且院系:世昼丝噩墨姓业:世显丝暨名:指导教师:豆垩盟夔擐元成日期:专学校代码:学号:
摘要越来越多的实证研究证明,股权集中和大股东的出现成为世界范围内的公司的大股东问题进行了深入剖析。从本文的分析来看,大股东对公司治理的影响比较复杂:持股相对集中有利于大股东克服外部性的障碍,为其他外部股东提供“监督”这样的公共产品;但同时,大股东追求私人收益的代价往往需要全体股东来共同支付,追求控制权私人收益的行为同样也有外部性。这往往导致大股东侵占其他外部股东的利益;当考虑发挥经营层的积极性和大股东、经理之间存在合谋的可能时,太股东、经理和外部股东之间目标的不一致将使该问题更趋复杂。但如何减少大股东侵占,发挥大股东的治理优势成为改善公司治理的重要课题。,这一机制有利于帮助外部股东和大股东进行权利和利益制衡,从而从根本上有利于维护投资者的信心。国内上市公司特定政策造就的股权高度集中使得太股东对公司治理绩效的影响巨大。本文的分析认为,应积极营造有利于大股东发挥治理的外部条件,,我们才能够发挥大股东治理优势的同时,积极避免大股东侵占上市公司和其他股东的利益。本文共分为拢谝徽率堑悸郏氐愣员疚纳婕暗募缸楦拍罱辛瞬停控制权所带来的收益进行了划分,将之分为控制权共享收益和控制权私人收益。大股东侵占是控制衩私人收益的主要内容;第四章研究了大股东和外部股东之间的代理问题,在减少代理成本方面,投资者保护机制可以发挥作用;第五章建立了一个理论模型,对此前的理论阐述予以小结:第六章希望利用前面的理论分析,深入剖析国内上市公司的大股东问题,并对解决大股东侵占问题提出一定的政策治理潮流。本文试图在“大股东一经理一外部股东”的研究框架下,,本文还对国内上市公司存在第二章主要分析了大股东参与治理,提供监督的行为;第三章对大股东拥有公司
建议。关键词:公司治理、大股东监督、控制权、控制权的共享收益、控制权的私人收益、大股东侵占、投资者保护
痗,甎.’籺,痯’,“’,瓼,,:。,,;,疭甀琹’瓵,’’.瑀琔瑆’疭
.,甌琣篶琯’’,’,,’簍甀琲’琣瓼
,随着市场化和私有化浪潮的推进,随着安然、世通事件的曝光,#,而且企业由单独或者少数个体所有逐渐被大量、分散的股东所持有。所有权和控制权的分离甚至触动了“过去三个世纪以来经济赖以生存的基础”和U庋诠诺淦业终结的背景下,“两权分离”,即使在美国这样股权高度分散的国家中,公司所有权结构也呈现出了适度集中的趋势纾篋个发达国家的有关数据后认为,除了少数普通法系发达国家的大公司外,,英美模式和德日模式主要差异不在股权结构上,朱奕锟4幽持忠义上说,蚆鉺意义上的股权高度分散的“现代企业”、、大股东出现在公司治理之中近二十年以来,公司治理笔茄Ы绲难芯咳鹊恪V国在国有大中型企业的改革和资本市场发展的过程中,也逐步将完善公司治理作首先表现为股东和经理之间的利益协调问题,因此,一开始,公司治理关注的就是“股东一经理”框架下的代理成本问题。.在研究了大股东的出现不仅是潮流,,蚔甃见。
二,大股东改变了代理问题昀实质之间关系的影响。,和费心理,内部化监督成本,供给监督,提高公司价值创造有利条件等送猓恍┭芯炕棺叛塾诠扇动性慕嵌龋欠⑾郑扇ǖ牧鞫钥梢越档痛蠊啥ǖ募喽匠杀荆从传统的“股东一经理”代理问题的研究框架中可以发现,代理成本的根源非螅聿旁敢夥⒒悠淙肆ψ时镜募壑担饺耸找娉晌7⒒现实中,我们同样发现,大股东积极参与治理也是基于控制权可能带来的私入收益。此外,与经理不同的是,大股东还可基于殷东身份获得一种称为共享墓扇ɑ乇āA秸吖餐槌闪舜蠊啥ú斡胫卫淼氖找嫦睢因此,,大股东具有内在监督经理的积极性,这样,大股东的出现为股东和经理之间的代