沪深300股指期货与ETF基金的套期保值研究.pdf

对外经济贸易大学
硕士学位论文
沪深300股指期货与ETF基金的套期保值研究
姓名:冯源
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:刘立新
20100401
摘要票市场中两支较为活跃的稹!I现和深证,选择沪深甘鹨丫晌;雇蹲收叩闹匾W什渲闷分郑洳捎猛耆ū欢管理方式,以拟合指数为目标,其净值随着指数涨跌而波动。因此,鹈媪着系统性风险。在我国正式推出沪深芍钙诨踅灰缀螅蹲收呖梢酝üι芍钙诨趵垂姹蹺基金的系统性风险和锁定投资收益。本文旨在研究如何运用沪深甘诨醵訣基金进行套期保值。针对股指数现货代替期货。文中首先引用风险测量模型评估了南低承苑缦眨黄浯危对约盎ι指数的统计特征进行分析,并分别选用和三种静态套期保值比率的模型,基于方差最小的准则,计算了鹩牖ι芍钙诨醯奶灼诒V当嚷剩蛔詈蠖蕴灼诒V敌Ч惺抵ぜ煅椤研究结果表明,三种静态的套期保值模型的套期保值效果近似,并没有明显的偏差。当对鸾刑灼诒V岛螅档土似湎低承苑缦眨⑶彝ü副度量的结果可见,套期保值效果很好。由于本文选择的套期保值模型和方法具有一般性,因此,可以将本文的套期保值方案和方法复制到其他金融资产与沪深芍钙诨醯奶灼诒V凳导腥ィ哂杏τ眉壑怠关键词:沪深甘芍钙诨酰灼诒V担灼诒V当嚷
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第乱研究背景及意义中国证监会于年招颊脚粗泄鹑谄诨踅灰姿幕ι芍钙诨鹾显己鸵滴窆嬖颍链耍芍钙诨跏谐〉闹饕V贫纫讶ú糠⒉迹意味着,股指期货正式交易启动在即。这无疑是资本市场最为关注的金融创新热点。它的推出,将为投资者的投资管理开启新的模式,实现套期保值、套利等多种投资策略。沪深善敝甘诨跏且粤鞫晕1曜佳∪〉幕ι盍绞泄支股票设计出的指标,并随着流动性的变化而不断调整成份股,具有广泛的市场代表性。通过利用沪深善敝甘诨酰蹲收吣芄欢云渌钟械慕鹑谧什懈玫墓理投资,进行套期保值。套期保值是期货市场产生的基础和原动力,是期货交易的主要类型之一,是实现利用期货市场进行现货风险转移的重要手段。通过股指期货进行套期保值,从而减少现货资产面临的系统性风险,是二十世纪八十年代初股指期货在美国堪萨斯期货交易所推出的最初动机,也是股指期货最主要的市场功能。股指期货作为一种高杠杆、低成本的金融衍生品,可以为机构投资者提供更灵活的管理资产组合的途径,为其规避现货组合的系统性风险提供了新的金融工具。灰仔涂7攀街甘穑殖平灰姿灰谆金,它是一种特殊的开放式基金,既可以像封闭式基金一样当日实时交易,同时投资者也可以像买卖开放式基金一样自由向基金管理公司申购或赎回荻睢其交易手续与股票完全相同。芾淼淖什且焕孔庸善弊楹希庖蛔楹现械股票种类与某一特定指数包含的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致,灰准鄹袢【鲇谒涤械囊焕孔庸善钡募壑担吹ノ换资产净值。耐蹲首楹贤ǔM耆ǜ粗票甑闹甘渚恢当硐钟攵⒆〉奶囟ㄖ数高度一致。它采取充分分散化的投资策略来降低非系统性风险,从而能最大限度地降低交易成本而取得市场平均收益。相对于其他金融产品,其独特的优势受到投资者的欢迎。也成为机构投资者的资产配置的重要品种。闹甘蹲仕淙荒芊稚⒐善钡姆窍低承苑缦眨诜窒碇泄迷龀所带来的收益的同时,却也时常面临着股指波动的系统性风险。因为耆ǜ制指数,是一种被动的投资方式,其净值追随指数的涨跌而波动,因此面对股市系统性风险和指数大幅度波动时,斡苫鹁恢档谋浠弈芪AΑ9芍期货的出现为峁┝伺浜稀⒍猿宓目赡堋R蚨芯抗芍钙诨醵杂贓的套
国内外相关研究成果综述期保值,可以为投资者规避系统风险、锁定收益提供理论上的支持。.唐菲诨趿煊胡利琴、李殊琦莨谄谕谐〉氖荩擞么车腛方法、&皌&男椒ǘ陨虾M诨醯淖钣盘灼诒V当嚷进行了估计。结果表明,基于传统的椒ǖ奶灼诒V档男Ч圆睿贚&奶灼诒V档男Ч沃贑&灼诒V档男Ч詈谩V国企业可优先考虑运用、的误差修正模型来制定最优保值策略。彭红枫、叶永刚岷现泄诨跫跋只跏谐〉奶氐悖贙方法的基础上发展了一个修正的P停⒃擞酶媚P停癒腅—灾泄诨跏谐〉亩钣套期保值比率进行了对比研究,结果表明,在中国铜期货市场,基于修正的狦模型的套期保值效果,比基于P图癒的P吞灼诒V敌Ч玫枚啵喽杂贐模型和&的狦模型,、夏佑涛诨ν诨酢⒁曰ν诨醯亩嗤诽灼诒V滴Q芯对象,分别利用P汀模型和P投砸辉缕谕腿缕谕奶期保值比例及保值效果进行了分析,发现P投砸辉缕谕奶灼诒V敌Ч要优于其他模型的保值效果,而P秃虶模型在三月期铜的套期保值方面显示的效果更好。这说明在一般情况下,具有动态特征的计量模型适合于较长的期货合约,其套期保值效果更好。彭红枫、胡聪慧谧芙崞朗龉噬铣墒斓淖钣盘灼诒V当嚷使兰方法的基础上,采用、、逯帜P秃蚅提出的套期保值绩效衡量指标,对我国大豆期货市场的套期保值比率和套期保值绩效进行了实证研究。结果