财务管理学 第七章 收益分配管理.doc

财务管理学第七章收益分配管理
第七章收益分配管理
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第七章
收益分配管理
第七章收益分配管理
第七章收益分配管理
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本章主要内容
第一节分配概述
第二节现金股利分配政策
第三节股票股利、股票分割与股票回购
第七章收益分配管理
第七章收益分配管理
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第一节股利分配概述
一、股利分配原则
二、股利分配项目与顺序
三、股利分配程序与方式
第七章收益分配管理
利润构成
利润总额=营业利润+营业外收支净额
净利润=利润总额=所得税费用
其中:
营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动收益(-公允价值变动损失)+投资收益(-投资损失)
第七章收益分配管理
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利润分配的基本原则
(一)依法分配
(二)资本保全
(三)充分保护债权人利益
(四)多方利益及长短期利益兼顾
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股利分配项目与顺序(一般公司)
11>.计算可供分配的利润;
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3. 提取法定盈余公积金;
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股利分配项目与顺序(股份公司)
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股利支付程序
决策程序:董事会制定—股东大会审议通过
信息披露:股权登记前三个工作日发布
股利支付:股利宣告日---股权登记日---除息(权)日---股利支付日
我日的下一个交易日
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股利支付方式
现金股利
股票股利
财产股利
负债股利
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第二节现金股利政策
一、股利分配理论
二、股利分配应考虑的因素
三、现金股利政策
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股利政策
概念:股利政策是指股份有限公司关于股利发放与否、发放形式、发放时间等方面的方针和策略。

第七章收益分配管理
什么是“股利政策”?
需要决定是支付盈余还是留存并再投资。包括下列因素:
1. 高还是低的支付率?
2. 稳定的还是无规律的股利?
3. 频率如何?
4. 是否公布政策?
股利与股东财富
现金股利是公司股票投资者实现报酬的一部分。
从1950年到1982年,基于纽约股票交易所数据,%,资本利得报酬率为8%,即股利所得为股东报酬的比重大致为三分之一;而自1983年到1999年,%,%,股利所得降至二分之一左右。
第七章收益分配管理
主要内容
股利理论:股利及其政策很重要吗?
股利政策的制定
股票回购: 现金股利的一种替代
股票股利与股票分割
第七章收益分配管理
股利政策的理解
现金股利:当前收益
留存收益:未来(递延)收益
二者之间的选择
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股利理论(争论)
股利无关理论
股利偏好理论(一鸟在手;落袋为安)
股利厌恶理论(所得税差异)
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投资者偏爱高的还是低的支付率? 有三种理论:
股利无关论: 投资者不在乎股利。
手中之鸟: 股东偏爱高支付率
税差理论: 投资者偏好较低的支付率,和较高的增长率。
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股利无关论定理(MM理论)
美国著名学者米勒和莫迪格利安尼(Miller and Modigliani)于1961年提出;
(1)投资者并不关心公司股利的分配(2)股利的支付比率不影响公司的价值公司的价值完全由公司的投资获利能力决定;
【提示】该理论是建立在完全市场理论之上的,又被称为完全市场理论。
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股利偏好论理论
该理论认为就收益而言,股利比资本利得跟更好。理由是股利是确定的,而资本利得是不确定的,是有风险的。厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益,因而,那些采用高股利支付率的股利政策的公司,其价值将得到提高。
此所谓“双鸟在林,不如一鸟在手”,故此理论被形象地称为“一鸟在手”或“落袋为安”(bird-in-the-hand)理论。
第七章收益分配管理
受欢迎的高支付率
高支付率有利吗?
喜欢当前收益
承担低税率的投资者
有行业约束的机构(如保险公司)
减少不确定性–未来较多的股利具有较大的不确定性
税
公司获得的股利缴税较少
不缴税的投资者对于股利缴税或者资本利得缴税的差异不关心
第七章收