行业动态月报行业动态月报.doc

行业动态月报行业动态月报
制糖行业中性
食糖价格上涨提升公司业绩

投资要点..
l 到.. 04年.. 6月中旬.. 2003/2004年榨季已全部
结束共生产食糖..
季的.. .. ..
%由于对该榨季食糖减产早有预期
导致从.. 03年.. 11月份以来市场糖价逐步攀
升目前已接近.. 3000元/吨的水平上涨
600元/吨左右..
l 从食糖结构来看甜菜糖所占比重继续下
降02/03年榨季甜菜糖产量.. 124万吨占..
%03/04年榨季由于北方甜菜产区春
旱秋涝甜菜大幅度减产最终导致甜菜糖
产量大幅下降到.. 59万吨所占比重下降到..
%甘蔗糖虽然因受干旱影响亩产量
有所下降但在种植面积略有增长的同时
优质品种种植面积扩大甘蔗出糖率大幅提
高许多企业的出糖率超过.. 13%食糖产量
仍达较高水平..
l 据国际糖业组织.. ISO预测2003/04榨
季由于印度
泰国中国欧盟食糖的减
产特别是印度的大幅减产预计03/04年
榨季产量为14539万吨
比上一榨季减产
267万吨这是自2000/01年榨季以来生产
出现的第一次滑坡
而同期消费量预计比
02/%达到14561万吨
剩余量仅22万吨比上一榨季的636万吨大
为减少这也是今年上半年国际糖价由年
初的5美分/磅多逐步上涨到目前的近8美
分/磅的根本原因..
l 根据我国加入世贸后的承诺.. 04年将有
.. 03年由于国内
食糖市场价格较低大大降低了国际食糖进
入我国的数量从目前国内外食糖价格来
看国内近.. 3000元/吨的价格已为配额糖的
进入提供了机会也可以说近.. 200万吨的食
糖进口配额是抑制国内糖价进一步上涨的
重要因素..
l 国内食糖价格与原材料基本实行价格联动
这一收购办法旨在保护蔗农的利益与制糖
企业原料的稳定食糖价格上涨的好处有一
部分要返还给蔗农如广西规定以制糖企业
每吨食糖平均含税销售价.. 2200元为挂钩联
动起点即食糖平均含税销售价每上涨.. 100
元吨蔗实际收购价在收购底价的基础上相
应增加.. 5元返还给蔗农以南宁糖业为例
目前食糖售价约2900元/吨,得益约600元
但要返还蔗农约.. 240元制糖企业实际得利
360元因而对企业来说价格上涨带来的盈
本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料文中所有内容均代表个人观点本公司力求报告内容的准确可靠
但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任
本报告未经授权不得复印转发或向特定读者群以外的人士传阅如需引用或转载本报告务必与本研究所联系否则后
果自负
国泰君安证券行业动态月报..
图.. 193/94年榨季以来国内食糖生产情况单位万吨..
0
200
400
600
800
1000
1200
93/94
94/95
95/96
96/97
97/98
98/99
99/00
00/0101/02年
02/03年
03/04年
食糖总产量甘蔗糖甜菜糖
资料来源中国糖业协会国泰君安证券研究所
从图.. 1可以看出虽然我国近年来食糖生产量总
体呈现增长态势但波动也比较大99/00年
00/01年由于广西主产区霜冻的影响导致全国
食糖产量的大幅下降
利增长并有表面那么大..
l 04年由于食糖价格的上涨将会给全
行业带来良好的效益但由于制糖行业受甘
蔗供应量不稳定因素的影响制糖企业的盈
利状况也存在较大的波动性因而我们对制
糖行业仍将维持上期的中性评级..
l 从上市公司来看目前有4家公司属制糖行
近几年我国食糖市场的概况
食糖工业是对甘庶或甜菜等农产品进行加工生
产的过程受农业生产特点的影响具有较强的波
动性加入.. WTO后受国际食糖市场变化的影响日
益明显加上食糖进口配额的逐步提高及关税率
的下降对国内食糖市场的影响也变的复杂起
来
由于气候的关系我国甘庶和甜菜的种植区域比
较集中甘蔗糖产区以广西云南和广东为主
国内食糖生产构成
业华资实业由于制糖量甜菜糖的大
幅减产公司业绩受到一定的影响贵糖
股份虽有预增公告但业绩基数太低广东
甘化由于担保连带责任被法院强制执行
614万元上半年业绩大幅下降只有南宁
糖业不仅业绩基数高同时上半年业绩增
长50%以上我们给予适当增持的建议
甜菜糖产区以新疆黑龙江和内蒙古为主