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第 18 卷第 2 期统计与信息论坛 Vol. 18 No. 2
2003 年 3 月 Mar. ,2003
【统计理论与方法】
中国股市的弱式有效性检验
周四军
(湖南大学统计学系,湖南长沙 410079)
摘要:证券市场(股票市场) 的效率一直是证券市场的监管机构和参与者各方关注的问题。对我国证券
市场的有效性研究以及关于我国股票市场是否属于强式有效市场、半强式有效市场或弱式有效市场的争论
仍在继续。文章侧重于价格的时间序列相关性研究,主要进行了游程检验、序列相关性检验和灵敏性检验。
经过实证检验,认为我国股市已经具备弱式有效性。
关键词:弱式有效性;游程检验;序列相关性检验;灵敏性检验
中图分类号: F224 文献标识码:A 文章编号:1007 - 3116(2003) 02 - 0042 - 03
如果证券市场中有用的信息以不带任何偏见的元素的一个持续的最大主集。有效市场由于充分吸
方式全部在证券价格中得到反映,那么这样的市场收了所有相关信息,因此股价的时间序列数据应呈
就称为有效市场。根据信息对价格影响的不同程现出随机游走的特征。
度,把市场有效性分为三种形式:强式有效市场、半(一) 建立理论模型
强式有效市场和弱式有效市场。设一段时期内的股指序列 R1 ,R2 , ⋯,Rn ,且
根据弱式有效市场理论,股票价格凝聚了所有 Rj - 1 < Rj > Rj + 1 > ⋯> Rj + i < Rj + i + 1
历史记录的信息,股价充分反映了历史上一系列交其中,Rj > Rj + 1 > ⋯> Rj + i 为此序列中的一游
易价格和交易量中所隐含的信息。所有投资者对这程,长度为 i + 1 。因现实中股价停止不变的机会极
些信息的集体判断形成了某一特定股票的价格,从小,故可不予考虑相等的情况。用 n1 、n2 表示股指
而不可能运用这些技术分析来寻找获取超额收益的上升和下降周数,则总游程数 K 的数学期望 E ( K)
机会,只能获得与所承担风险相对应的正常收益。和标准差δK 分别为:
由于市场对于新信息所做出的反应和调整是瞬间发 E( K) = (2n1 n2 + n) / n
生的,股票价格变动与其历史行为独立,股价变动的δK = 2n1 n2 (2n1 n2 - n) / (n - 1) ·n
历史时间序列数据呈现出随机游走形态。因此,弱构造统计量
式有效市场检验主要侧重于价格的时间序列相关性 Z = [ K -δ( K) ]/δ
研究,它包括游程检验、序列相关性检验和灵敏性检则当 n 足够大时,服从标准正态分布,显著性水平为
验。 a = 0. 05 ,计算其双尾伴随概率 P。若 P > a ,即 Z <
则认为样本是随机的。
一、游程检验 1. 96 ,
(二) 数据来源与处理
游程检验是数理统计检验方法,它通过对符号选取上证综合指数为样本数据,周期为一周,考
变动的分析检验任何序列在样本期间是否具有随机察 2000 年 1 月到 5 月股指变动情况。
性。其中的一个游程是指某序列中位于一种符号之若要证明误差序列是否通过随机游走模型检
前或之后的另一种符号持续的最大主序列,即同类验,即考察前后期变化量是否带有随机性,需排除前