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《东南学术》2001 年第 1 期学术评论
我国股市是否达到弱式有效*
邱宜干
摘要: 本文由引言、资料来源、我国股市有效性实证研究成果的分析、我国股市近十年来的实际发展状
况、结论等五部分组成。选择的样本不具有代表性、采用的检验模型与实际情况不相吻合、对样本数据
本身的质量关注不够、通过检验股价变动的随机性来检验股市的弱式有效性的做法值得商榷等是影响
股市有效性实证分析结果的四个重要因素。我国股市现仍属不成熟阶段, 股市的不规范性影响到了股
市的不成熟性, 具体表现为: 股价波动的频率高、波幅大, 股市的换手率、市盈率以及整体性风险水平,
尤其是系统风险水平均比较高,我国股市仍属于“政策市”和“消息市”。最后,得出两大结论:一是我国
股市现仍处在非有效时期,从 1999 年 7 月起全面向有效性过渡,达到弱式有效,还尚待时日; 二是我国
股市有效性的研判,只有坚持实证研究和规范研究相结合的方法,才能得出符合实际的结论。
关键词:股市有效性;弱式有效;非有效时期;过渡阶段;实证研究;规范研究
中图分类号: F830. 91 文献标识码:A 文章编号:1008 - 1569(2001) 01 - 0046 - 08
一、引言献则认为我国股市尚未达到西方学者所认为的弱式有
我国股市始于 1990 年 12 月和 1991 年 4 月,以上海效。那么, 我国股市经过近十年的发展, 有效性到底如
证券交易所和深圳证券交易所挂牌营业为标志。对我何呢? 笔者试图通过对 1993 —2000 年我国股市有效性
国股市有效性进行实证研究,则始于 1993 年。1993 年 5 实证研究成果的分析,再结合我国股市近十年来的实际
月, 我国学者吴世农在天津国际研讨会上宣讲的论文发展状况,对我国股市的有效性问题提出自己的看法。
《关于深圳股市有效性的实证研究》可称得上是第一篇二、资料的来源
用实证法研究我国股市有效性的文献。到 2000 年 8 月笔者先后对 1993 年至 2000 年 8 月各期的《中国社
份止,据笔者的不完全统计,已有 25 篇用实证法研究我会科学》、《改革》、《经济研究》、《经济学动态》、《中国工
国股市有效性的文献。在以上这些文献中,有的文献认业经济》、《财贸经济》、《数量经济技术经济研究》、《国际
为我国股市已达到西方学者所认为的弱式有效,有的文贸易》、《金融研究》、《统计研究》、《管理世界》、《会计研
* 本文是《1992 —1999 我国经济学领域实证研究成果评述》(该文发表于《东南学术》2000 年第 4 期上) 的姊妹篇, 所
不同的是数据资料扩展到 2000 年 8 月份止。作者对本文的观点和错误负责。
作者简介:邱宜干(1966 —) ,男,江西财经大学产业经济学专业博士研究生。
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《东南学术》2001 年第 1 期
究》、《经济科学》、《经济理论与经济管理》、《中国经济问程学报》、有关研讨会的论文集、有关的学术著作等作了
题》、《财经研究》、《经济学家》、《投资研究》