资本成本、资本结构和股利政策例题.doc

1、一家完全权益企业正在考虑下列项目:
国库券利率是5%,市场的期望报酬率是12%。
%的资本成本?
?
,哪些项目将被错误地接受或拒绝?
解:
由表可知,项目X、Y、Z的期望报酬率高于12%的资本成本。
根据资本资产定价模型,投资W、X、Y、Z所要求的必要报酬率分别为:
E(RW)=5%+* (12%-5%)=%
E(RX)=5%+* (12%-5%)=%
E(RY)=5%+* (12%-5%)=%
E(RZ)=5%+* (12%-5%)=%
当项目的报酬率高于投资所要求的必要报酬率时,项目被接受,因而,应该W、X、Y项目。
如果以整个公司的资本成本为门槛率,W将被错误地拒绝,而Z则会被错误地接受。
2、Photochronograph公司(PC)生产时间系列图像设备。。公司正考虑兴建一个价值4 500万美元的制造厂。这个新厂预计可以永续地产生税后现金流量570万美元。公司有3个筹资选择:
。新普通股的发行成本是筹集金额的8%。公司对新权益所要求的报酬是17%。
。新债券的发行成本是发售所得的4%,如果公司以9%的年票面利率发行这些新债券,这些债券将可以以面值出售。
。因为这种筹资是公司日常经营的一部分,因此并没有发行成本,一样。(假设税前和税后应付账款成本没有区别)。
这个新厂的NPV是多少?假定PC公司的税率是35%。
解:令公司的债务总额为D,权益总额为E,。根据目标债务权益类和应付账款对长期债务的比例,可得筹集资金中股票、%、%%。因而有
=%*17%+%*9%*(1-35%)+%*
=%
加权平均的发行成本为:
rf=%*8%+%*4%+%*0=%
当考虑发行成本时,期初现金流出=4500/(1-%)=。
新厂的NPV=570/%-=。
因此,项目可行。
3、ZZ Pop公司正在比较两个不同的资本结构,一个是完全权益计划(计划I),另一个是利用杠杆的计划(计划II)。在计划I下,ZZ Pop公司将有15万股股票流通在外。在计划II下,将有6万股股票和150万美元的债券流通在外。
债务的利率是10%,没有公司税。
,哪一个计划的EPS更高?
,哪一个计划的EPS更高?
?
解:令公司债务、利率和总股数分别为D、i和N,则有EPS=(EBIT-D*i)/N
A如果EBIT是20万美元,计划1和II的EPS分别为:
EPS1=20/15=
EPS2=(20-150*10%)/6=
因此,计划1的EPS更高。
B如果EBIT是70万美元,计划1和II的EPS分别为:
EPS1=70/15