2004年下半年酒饮料行业投资策略.pdf

行业研究报告

酒精饮料行业中性

淡化行业关注公司
年下半年酒精饮料行业投资策略

王峰()******@ms, 年月日

细分行业
白酒行业:中性; 啤酒行业:中性;葡萄酒行业:中性
投资要点:
l 酒精饮料作为一个整体行业,我们的投资建议仍将继续保持上期的中性。虽然该行业增长并不
理想,甚至白酒行业近年来还出现严重的萎缩,啤酒、葡萄酒增长也在以下,但业内重点企业
品牌影响力巨大,仍有较大的增长空间。因此淡化行业关注公司是我们投资酒精饮料行业的策略。
●白酒行业整体大幅回升几乎不可能,但并不能掩盖业内龙头企业的成长,其中贵州茅台、五粮
液凭借其强大的品牌效益,仍保持着稳定而迅速的增长,因此我们仍然认为其有较好的投资价值,
因此对贵州茅台、五粮液继续保持“增持”的建议。
●啤酒行业近年来保持约左右的稳定增长,与国内许多行业相比并不理想,青啤、燕京虽然增
长大大超过行业平均水平,但我们认为公司业绩与品牌效益已被二级市场比较充分反映,因此我们
的投资建议继续保持上期的“中性”。
●葡萄酒行业近两年表现出持续增长的势头,张裕也有良好的表现,虽然目前股价对年公司的
成长性已有所反映,但仍有一定的上涨潜力,因此给予适当“增持”的投资建议。
食品饮料上证指数
食品饮料行业指数对比图







收益率










1、请参阅本文后面的重要声明。
2、相关研究:《************************》2003-08-07《***********************》2003-08-07
国泰君安证券行业研究报告


一、白酒行业:茅台、五粮液的品牌与成长性值得看好
白酒行业整体虽然并白酒行业在年达到顶峰之后,一直处于萎缩下降过程, 年规模
不景气,但我们认为以上白酒企业产量万吨,同比增长。由于产品价格特别是
茅台、五粮液以其品高档酒价格的上涨,销售额显示出更大的增长, 年实现销售收
牌和良好的业绩成亿元,同比增长。我们判断白酒行业持续萎缩的势头有望遏制。
长,是酒精类上市公特别是从年月日实行的白酒按每斤元征收从量税,并取消
司中最应该被看好的以外购酒勾兑生产酒的企业可以扣除其购进酒已纳消费税的抵扣政策,并
公司。没有实现“扶强限劣、规范市场”的初衷,反而使大中型企业陷入困境。
经过几年的摸索与讨论,酒类立法与消费税的调整将有可能在年下半
年实行,宗旨仍然是“扶强限劣、规范市场”,其中包括最为敏感的是调
整白酒的消费税政策。
但我们推荐茅台与五粮液更重要的理由是看好公司自身的素质与成长
性,无论国家税收政策有无变化,白酒行业的这两个龙头企业都值得关注。
如果税收政策确有一定的调整,白酒行业特别是大型企业的生存环境将得
到大幅改善,目前或前几年产能较大的公司将具有较强的爆发力,如五粮
液、泸州老窖、兰陵陈香、山西汾酒等。而贵州茅台由于产销量较小,税
收政策的变化对其影响相对有限。
从年上半年部分地区或城市白酒销售的情况来看,高档白酒在进入二
季度销售淡季后价格有所回落,但总体情