国企高管薪酬粘性实证研究.doc

国企高管薪酬粘性实证研究.doc: .
!企高管薪酬粘性实证研究
【摘要】高管薪酬一直备受瞩目,尤其是国企高管薪酬居高不下引人质疑,有人提出国企高管薪酬是否也存在粘性特征。文章以我国国有制造业上市公司2009-2013 年的数据为样本,通过建立业绩敏感性模型和粘性模型进行回归分析,发现国企高管薪酬具有显著业绩敏感性,与业绩正相关;采用会计盈余指标净利润衡量业绩时,国企高管薪酬存在显著粘性特征,粘性系数并不高;采用市场业绩 Tobin’ s Q值时则不存在粘性特征。
【关键词】薪酬粘性;业绩敏感性;高管;国有企业
分类号:F275文献标识码:A文章编号:1004-5937
(2015) 15-0051-04
一、引言
国企高管薪酬一直备受社会热议。据2014年国企高管薪酬情况调查,国企中64%的董事长人均年薪高达80多万元。 2014年8月在中央全面深化改革领导小组第四次会议中也指出央企负责人薪酬制度改革已起到积极作用,但也存在薪酬结构不尽合理、薪酬监管体制不够健全等问题。薪酬制度的逐步完善令高管薪酬与公司业绩联系得越发紧密,但更多现实案例表明,公司业绩上升时会带来高级管理人员薪酬的上升;而在公司业绩下降时,未必导致高管人员薪酬下降,这种情况被称为“薪酬业绩敏感性不对称”,即存在薪酬粘性的特征(方军雄,2009)。国内外诸多学者对高管薪酬粘性的存在已给予肯定,然而对于薪酬粘性的实证研究仍不充分。本文以国有制造业上市公司数据为样本,从高管年薪出发,通过建立业绩敏感性及薪酬粘性模型,验证国企高管薪酬是否存在粘性特征。
二、文献回顾
1985年Murphy研究发现公司的经理人薪酬与公司营业收入、股价、业绩都存在显著的正相关关系。Sloan (1993) 认为会计绩效对管理者薪酬契约有很重要的作用,证明了会计净收益与CEO现金报酬的正相关性。之后大量国外学者如 Core 等(1999)、 Leone 等(2006)、 Jackson 等(2008)也相继证实了总经理报酬与公司业绩存在显著的正相关关系。然而,随后研究发现薪酬变化与业绩变化并不一致:Noreen 等(1997)怀疑成本粘性的存在性;Cooper等( 1998)、 Anderson 等(2003)、h Calleja 等(2006)对成本粘性存在的真实性及其影响因素作了进一步探索;Gaver等
(1998)发现美国上市公司CEO的薪酬在业绩上升与下降时的不对称性,提出了薪酬粘性的概念;2008年薪酬粘性特征被Jackson等人概念化,得出“高管薪酬在业绩上升时的边际增加量大于业绩下降时的边际减少量”的结论。
相对于国外研究的丰富探讨,国内研究起步较晚。李增泉(2000)、魏刚(2000)早期的研究并没有发现高管薪酬与公司绩效显著相关,相反高管薪酬更多地由公司规模以及所在地区决定。张俊瑞等(2003)、杜胜利等(2005)、李维安等(2005)、杜兴强等(2007)研究发现上市公司高管的薪酬与绩效显著正相关,且高管与业绩关联的薪酬分配制度化和动态化进程加深,我国上市公司已经逐步建立起基于业绩的薪酬制度。王克敏、王志超(2007)、李建伟(2008) 对薪酬粘性的产生原