汽车与汽车零部件行业回顾与展望.docx

目录
报告缘起：原材料成本上涨引发板块盈利担忧 5
原材料成本复盘：2016 年至今经历三阶段变化 5
汽车原材料种类繁多，其中钢占核心需求 5
各原材料价格走势趋同，2016 年至今可分为三阶段 6
原材料影响复盘：并未主导汽车盈利变化 7
板块盈利与原材料走势复盘 8
复盘结论：原材料成本变化并未主导板块盈利变化 10
盈利影响因素探究：产能利用率对盈利有较大影响 10
板块盈利与产能利用率走势复盘 11
复盘结论：产能利用率对板块盈利具有重大影响 13
其他因素探究：零部件价值升级、装配型模式具备原材料对冲能力 14
价值升级：产品升级带来价值提升，对冲原材料压力 14
装配型模式：直接采购原料的占比低，原材料风险较小 18
结论与公司分析：原材料对盈利影响有限，优质公司抵御原材料冲击 21
投资建议：行业后续改善，优选成长龙头 26
图表目录
图 1：汽车材料构成（以重量记） 5
图 2：汽车材料构成 6
图 3：钢、铝、PP16-21 年价格走势（元/吨） 6
图 4：钢在三个阶段的价格变化（元/吨） 7
图 5：钢价与汽车板块盈利能力（钢价单位：元/吨） 8
图 6：钢价与乘用车板块盈利能力（钢价单位：元/吨） 9
图 7：钢价与零部件板块盈利能力（钢价单位：元/吨） 9
图 8：汽车板块固定资产占总资产的比重（2020 年报口径，亿元） 10
图 9：汽车板块资产周转率与盈利能力 11
图 10：乘用车板块产能利用率与盈利能力 12
图 11：零部件板块产能利用率与盈利能力 13
图 12：汽车固定资产周转率与汽车产量增速 13
图 13：受益电动化，具备价值升级的汽车细分领域（单位：亿元） 15
图 14：受益智能化，具备价值升级的汽车细分领域（亿元） 15
图 15：钢价与零部件各收入增速板块盈利能力（钢价单位：元/吨） 16
图 16：星宇股份盈利能力自 2017 年以来整体明显提升 17
图 17：车灯的毛利率和单车价值随着产品升级不断提升（元） 17
图 18：2015-2020 年期间，星宇股份车灯单价实现了翻倍增长 18
图 19：汽车零部件按生产类型分类 18
图 20：钢价与各固定资产周转率板块盈利能力（钢价单位：元/吨） 19
图 21：伯特利原料当中直接原材料（铝锭）占比较低 20
图 22：伯特利制动盘业务毛利率在 2015-2016 年间保持相对稳定 21
表 1：钢价与板块盈利能力相关性 10
表 2：资产周转率与板块盈利能力相关性 14
表 3：核心增量部件和被淘汰部件 14
表 4：钢价与板块盈利能力相关性 16
表 5：钢价与板块盈利能力相关性 20
表 6：各重点汽车上市公司原材料相关情况 22
报告缘起：原材料成本上涨引发板块盈利担忧
2020 年下半年以来大宗商品成本快速上涨，引发市场对制造业业绩的担忧，汽车板块原材料种类丰富，囊括金属件、塑料件、面料件、橡胶件、玻璃件等各类大宗商品，是市场关注的重点。
本轮原材料成本的上涨情形与 2016Q1-2017Q4 的过程相似，过去汽车板块盈利状况也经历了一定程度的波动，本篇报告将通过复盘 2016 年至今各个原材料成本变动时期汽
车板块的盈利变化，试图探究与分析 2 个问题：
原材料对汽车行业盈利影响几何，是否是主导因素？
哪些因素能够助力汽车公司抵御原材料的影响？
原材料成本复盘：2016 年至今经历三阶段变化
汽车原材料种类繁多，其中钢占核心需求
汽车原材料主要由钢、铝、塑料等原料构成。从原材料种类来看，一辆车通常由钢铁、铜、铝、塑料、橡胶等核心原材料构成，以重量为单位计量的话，其中钢铁占大多数，在 60%左右，铝由于轻量化趋势也逐步受到使用，占到了 10%，塑料也是汽车的重要组成部分。一辆小车重量在 2 吨左右，意味着需要使用 吨的钢铁、 吨的铝和 。
图 1：汽车材料构成（以重量记）
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钢 铝 铜 塑料 橡胶 特种油和润滑剂 其他
资料来源：Energy Systems，
汽车部件种类繁多，不同部件的原材料需求也有较大差异。据估计，一辆汽车通常由 2万多个零部件组成，不同零部件组成了一辆车的包括动力、行驶、转向、传动等在内的不同系统，各个系统对原料使用程度有所不同，例如动力、传动等系统主要以钢铁为主，内外