现值、净现值和内部收益率.doc

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2014 FIRST第二十章）。
为计算IRR，将r设为未知数，然后同样使用 NPV的公式就可以了。r由下列公式 计算：
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（??+ ????
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换言之，由于净现值为零，内部收益率就是使投资的市场价值与未来现金流的现 值相等的收益率。
第五节：内部收益率作为投资准则
内部收益率在金融市场中经常使用，因为它可以立即告诉投资者，在一定的风险 水平下预期收益率是多少。投资者便可判断收益率是否符合自身要求，从而简化投资 决策。
如果内部收益率高于自身要求的收益率，投资者将进行投资或者购买证券。否则， 投资者将放弃投资或者卖出证券。
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因此，在公允价格下，内部收益率与投资者要求的收益率相同（即市场回报率）。 换言之，净现值为零10
第六节：内部收益率的局限性
有了内部收益率这一新的投资准则，我们有必要正面比较下 IRR和NPV两种方法
的优劣，同时研究下这两种准则是否会得出相反结论。
如果仅仅考虑是否买入某一投资产品或者投资于某个项目，两种准则的结果完全 相同。
如果现金流量表相同，通过折现率得到 NPV和计算出IRR并与折现率进行比较, 这两种方法是殊途同归。
但在现实生活中，如何在众多的投资项目或者证券中进行选择是更主要的问题。 不同的投资虽然现金流量表不一样，但可以有同样的吸引力。在这种情况下，问题不 再是投不投资，而是选择哪一个投资。
这时IRR准则的劣势在于它不考虑项目规模。比起大项目，一些小项目拥有更突 出的IRR数据，如果仅仅依靠IRR准则，选中的将会是小项目。
NPV也是一个更好的投资决策准则，因为它假设投资期间的现金流会以折现率进 行再投资。而IRR是假设现金流按照统一的IRR进行再投资，当IRR高于市场回报 率时，这个假设就意味着公司总能找到高于市场收益率的投资项目。
通常情况下，项目期间的现金流都按照同一折现率折现，但在某些情况下这种方 法并不合适，比如现金流的风险可能随着时间而变化。 NPV准则允许在不同时期使用
不同折现率；而IRR准则只能使用单一的IRR。
简而言之，拥有高IRR的项目不一定比其他的项目更好。
IRR准则无法决定项目的优劣，只能判断出该项目的内部收益率是否高于自身要 求的收益率。当IRR准则无法用于判断是否跟进一项投资机会时（因为可能计算出多 个IRR，甚至无解），应该用 NPV准则来做决定。
更多信息参考第十八章
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第七节：金融数学：利率和到期收益率

思考完到期收益率，现在需要考虑一下利率。比如，你要借一笔贷款，利率怎样
确定?
假设某人希望今天借给你一笔利率 10%勺5年期1千欧元的资金。10沁味着每年 10个百分点，是你贷款的名义利率，也是计算利息的基础，它