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信用债分野三足鼎立局势隐现公司债崛起
2011年08月04日 02:44
来源:21世纪经济报道 作者:熊凯张赞
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债市变奏。
7月底,国家发改委向地方发改委下发文件——《关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知》(下称《通知》),要求加强企业债存续期的监管,规范发行人资产重组程序、完善信息披露、强化市场约束机制等。
这被认为是“云投”事件后,发改委为保护城投债投资者权益、恢复市场信心所推出的及时举措。
此前,云南省最大投融资平台——云南省投资控股集团有限公司(下称云投集团)酝酿资产重组,将还债资产转移出原有平台,被媒体曝光后,引发市场担忧,成为机构集体抛售城投债的“导火索”。
“企业债先天不足,后天竞争失利,形成目前以地方政府投融资平台公司为发债主体的局面,很多项目的风险都看不清楚。”8月初,某合资券商债券承销人士对本报记者表示,此次发改委发文并未规定具体实施细则,“恐怕约束力有限,企业债颓势难挡。”
相应的是,央行及其主导下的银行间市场交易商协会,自2005年以来先后推出短期融资券(下称短融)、中期票据(下称中票)、中小企业集合债、超短融等品种,由于选取注册制的低门槛,在监管割据的信用债市场,已成主流。
截至今年7月底,与企业债直接形成竞争的中票,,。
“企业债的审批时间长,还需要项目配套,在中票竞争压力下,近年来在产业债方面增长缓慢。”上述合资券商债券承销人士介绍,中票才发展三年多,存量就已超越企业债,“但因其门槛低,已有些风险问题暴露。”
而证监会对其核准下的公司债大开绿灯,审批一再提速。今年以来,公司债发行票面总额超过去年全年,呈井喷之势,虽然绝对体量偏小,但已是信用债市场不可忽视的力量。
未来,三足鼎立局势隐现。
企业债式微
“企业债原本是以产业债为主要方向,非上市公司因产业需求,拿着配套项目来发企业债是其重要融资渠道之一。2008年初,央行在银行间债券市场推出中票,直接在产业债方面与企业债形成竞争,由于银行间市场交易商协会推行更为市场化的注册制,中票迅速壮大。”一位债券一级市场人士介绍。
然而,产业债方向落败的企业债,却并未面临尴尬,当年呈现爆发式增长。
数据显示,自2008年8月始,发改委监管下的企业债进入井喷期,大部分月份企业债的发行票面总额均超300亿元。而此前,企业债单月量均在数十亿至百亿上下。
其爆发的关键便在于城投债。彼时,全球金融危机肆虐,中国政府主导的大规模经济刺激随即上马。“由政府财政兜底的地方政府投融资平台公司,与企业债一拍即合,原本繁杂的发债主体资格审批及严格的项目配套审批,对于地方政府投融资平台来说,都不成问题。”上述债券市场人士介绍,企业债发行主体悄然转变,此后以省会城市、计划单列市、地级市的投融资平台公司为主。
高歌猛进三年后,2011年7月,“云投事件”发生。
地方融资平台债务风险被各界广泛关注之际,“云投事件”立即引起市场高度担忧,这是不是地方投融资平台违约风险多米诺骨牌的第一张牌?
随后,城投债一级市场发行戛然而止,二级市场出现恐慌抛盘,收益率持续走高。
中国债券信息网披露的信息显示,7月8日厦门象屿集团9亿元企业债发行后,截至8月3日,