证券投资基金业绩评价新模型及我国基金中长期业绩评价实证研究.pdf

同济大学
博士学位论文
证券投资基金业绩评价新模型及我国基金中长期业绩评价实证
研究
姓名:李宪立
申请学位级别:博士
专业:技术经济及管理
指导教师:吴光伟
20060501
要摘随着中国证券投资基会的迅猛发展,对基会业绩的相关研究也越来越受到理论和实务界的关注。但目前,对基金业绩的相关研究在深度和系统性上都还存在一定的不足,因此远远没有起到指导中国基金业健康发展的作用。作者将我国证券市场特征与国内外基金业绩评价理论相结合,建立了适合中国证券市场的证券投资基金业绩评价新模型,为我国的基金评价工作提供科学的理论指导。本文通过对我国封闭式证券投资基金长期业绩和开放式证券投资基金中期业绩进行详尽的实证研究,可以全面了解我国基金市场实际状况,深入观测我本文的主要创造性工作和贡献包括:曰鹨导ㄆ兰鄯矫娴睦砺塾胧抵ぱ芯课南捉辛斯槟珊妥芙幔庥髡咦约汗菇嘶谥鞫蹲史缦斩鹊淖芤导ㄆ兰坌轮甘美雌兰基金的总业绩。运用基于主动投资风险度的总业绩评价新指数对我国基金总业绩进行了实证研究,实证研究表明,应用效果良好,特别适用于证券市场处于新模型对我国基金的业绩持续性进行了大量的实证研究,实证研究表明,多期基金业绩持续性评价新模型应用效果良好。晕夜獗帐交鸪て诘淖芤导ā⒀」稍袷蹦芰Α⒁导ǔ中院涂7式基金中期的总业绩、选股择时能力、业绩持续性进行了详细的实证研究,得出了丰富和宝贵的研究结论,为投资者、管理者和监管者的决策提供了重要的本文实证研究的主要结论如下:谠擞闷骄找媛省⑻乩着抵甘⑾钠罩甘⑸芴古当嚷省嘲榷我国封闭式基金长期业绩进行评价时,得出了基金总体表现超过深沪合并指数、国证券市场的运行,深化对机构投资者行为与作用的认识,促进我国基金业的规范发展将有着重要的实践意义。利于对基金业绩评价问题的整体把握。熊市的状况。髡咦约汗菇嘶诨毓榉治龅亩嗥诨鹨导ǔ中云兰坌履P停来评价单只基金业绩的持续性。运用基于回归分析的多期基金业绩持续性评价依据。摘要
蘼垡陨罨喜⒅甘J谐∽楹系一P汀—P秃蚦~P为市场组合的狹模型、一P秃蚦—P投晕夜獗帐交鸬某て谘」的总业绩评价新指数对我国封闭式基金长期业绩进行评价时,得出了基金总体表现超过市场比较基准的结论。在运用单因素詹森指数对我国封闭式基金长期业绩进行评价时,得出了基金总体不能战胜市场的结论。所有基金的贝塔值均小于鸬南低承苑缦招∮谑谐∽楹希得骰鹩薪档头缦盏淖饔谩谠擞闷骄找媛省⑻乩着抵甘⑾钠罩甘⑸芴古当嚷省舛榷我国开放式基金中期业绩进行评价时,得出了股票型基金、偏股型基金和股债平衡型基金总体表现超过深沪合并指数、中信综合指数和市场比较基准的结论;基准的结论;债券型基金总体表现超过深沪合并指数和中信综合指数,但劣于市场比较基准的结论。在运用信息比率、基于主动投资风险度的总业绩评价新指数对我国开放式基金中期业绩进行评价时,得出了股票型基金、偏股型基金和股债平衡型基金总体表现超过市场比较基准的结论;偏债型基金总体表现超过不能战胜市场比较基准的结论;债券型基金总体表现劣于市场比较基准的结论。在运用单因素詹森指数对我国开放式基金中期业绩进行评价时,得出了各类基金总体不能战胜市场的结论。所有基金的贝塔值均小于鸬南低承苑谠擞枚嘁蛩卣采甘P投晕夜⒎攀交鹬衅谝导ń衅兰凼保双因素詹森指数模型和四因素詹森指数模型的实证结果均表明债券指数对股票显著影响。在多因詹森指数素模型中,三因素詹森指数模型的回归结果较为理想。与双因素詹森指数模型相比,在三因素詹森指数模型下,基金样本的。值显著提高,正值档氖恳裁飨栽龆啵琣值的显著性分布也有较大的变化,特别是三因素詹森指数模型的考察结论明显不同于双因素詹森指数模型,说明基金业绩对解释变量的选择有较强的敏感性。从三、四因素詹森指数模型的实证结果可以看出,基金将资金主要投向了大型公司,基金的收益更多地受到了对我国封闭式基金的长期选股能力和择时能力衡量结果,还是以中信综合指数中信综合指数和市场比较基准的结论。在运用信息比率、基于主动投资风险度偏债型基金总体表现超过深沪合并指数和中信综合指数,但不能战胜市场比较险小于市场组合,说明基金有降低风险的作用。型基金、偏股型基金和股债平衡型基金业绩没有重要影响,但对偏债型基金有大型公司表现的影响;基金将资金更多地投向了成长型股票,表现为一种成长型基金。摘要
蘼垡陨罨喜⒅甘J谐∽楹系牟稭模型、一P秃蚦—指数为市场组合的卜P汀—P秃蚦—P投晕夜7攀交鸬闹能力和择时能力衡量结果,得出的结论是基本一致的:基金总体上看不具有择时能力,并且表现出一定的负的择时能力,基金总体上看具有正的选股能力。好的预测市场走势的能力,更多的基金呈现出了负向的择时能力;在选股能力模型对我国开放式基金的中期选股能力和择时能力衡量结果,还是以中信综合期选股能力和择时能力衡量结果,得出的结论是