宏观经济因素冲击下我国银行间市场的风险传染效应研究.pdf

西南财经大学
硕士学位论文
我国管理层收购(MBO)透析
姓名:吴颉
申请学位级别:硕士
专业:工商管理
指导教师:史代敏
20031112
摘要长期以来,中国国有企业的所有者缺位,所有者和经营者的价值取向和经营目标存在不一致,导致企业契约的实际交易成本增加。如何建立健全并行之有效的激励约束机制,充分调动和发挥企业经营管理者的主动性和创造性,挖掘企业人力资本的潜能,‘是大家一直在关注的话题。年月份中国证券监督管理委员会颁布的《上市公司收购管理力、法》首次明确对员工持股和鞒隽斯娑ǎ庠谀持殖潭壬说明,丫9芾聿闼峡伞T诘车氖蟊ǜ嬷泄赜诠衅笠改革和分配制度的论述中明确指出,“除极少数必须由国家独资经营的企业外,积极推行股份制,发展混合所有制经济。实行投资主体多元化,重要的企业由国家控股。”这些无疑为姆⒄固峁┝肆己玫契机。管理层收购畂是指为了避免公司落人他人手中,目标公司的管理层利用借贷所融资本收购本公司的行为,通过收购,企业的经营者变成了企业的所有者。从本质上说,管理层收购是创造长期股东价值的一种机制,价值的创造是通过创造性地使用债务、管理层持股和能动的董事会的严格监督实现的。现阶段国内畲蟮囊庖逶谟谕贫ㄖ贫雀母铩=饩隽顺资人到位的问题后,企业就能够有效地进行管理结构和产业结构的调整,重新整合企业的业务。并且通过芄挥行У亟档推笠档拇理成本,通过纬傻钠笠倒扇ń峁贡冉霞形榷ǎ乇鹗腔股东的介入,使监督更加有效。本文对管理层收购产生的动困,管理层收购的发展以及管理层收购的本质特征等进行了深入细致的阐述,以求对这一创新金融工有一个全面、深刻的了解。同时通过对大量公开信息的解读分析,说明了管理层收购在中国取得的成绩。其显著特点主要表现为:绝大多数公司业绩稳定增长;重视产业调整与产业升级;注重对股东的回报;关
联交易发生较少,且一般与廾飨缘牧O担磺熬肮憷ǎ蹲始壑较高。这意味着这一创新金融工具在中国市场具有巨大的发展潜力,有望在今后一两年内成为中国资本市场的热点。本文结合四通集团、宇通客车、全兴集团管理层收购和购裙谕饧父霭咐邮展耗康摹⑷谧拾才拧⒁滴整合、资本退出等多方面进行了详细的比较分析,揭示出现阶段国内管理层收购同国外成熟市场的不同之处。可以看出,海外证券市场很普遍的管理层收购模式在中国证券市场现阶段不能机械地照搬,作为一种企业并购的方式,一种制度的创新,管理层收购在我国还处于起步阶段,对它的进一步发展还需要相关法律法规的出台和完善,需要在制度上进一步规范。就目前情况来看,国内管理层收购枰V氐憬饩龅奈题包括收购主体的确定,收购融资安排,收购定价,股权结构和法人治理结构的科学性四个问题。这些关键问题如果不能得到妥善解决,管理层收购就不能进一步深入发展,国有企业的改革步伐就将大大延缓。本文结合国外管理层收购的操作方法和当前国内市场流行的操作方法以及自身的经验,对上述问题的解决提出了一些自己的看法,与大家共同探讨。关键词:管理层收购、产权制度、代理成本。
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导言讨会”的会议在上海召开所众来自海内外各种机构,包括众多上市公司与非上市大型企业、券商、信托公司、投资管理公司、风险投资公代理链条太长,导致信息不对称,企业主的剩余控制权和剩余索取权心”,其经营方略往往不能以股东利益最大化为目标。如何建立健全并行之有效的激励约束机制,充分调动和发挥企业经营管理者的主动完善人力资源资本化的激励机制,似乎看到了中国企业“二次创业”改革和分配制度的论述中明确指出,“除极少数必须由国家独资经营的企业外,积极推行股份制,发展混合所有制经济。实行投资主体多元化,重要的企业由国家控股;”又提出“一切合法的劳动收入和合法的非劳动收入,都应该得到保护”;要“确立劳动、资本、技术和管理等生产要素按贡献参与分配的原则,完善按劳分配为主体、多种分配年月日,一场名为“中国呋胪度谧使恃司及海外基金与投资银行。吸引他们的是中国顺贝吹木薮机会。用会议主办方上海荣正投资咨询有限公司董事总经理郑培敏的话来说,中国的贝丫戳伲巯抡歉髀纷时究J祭鞅髀恚准备逐鹿中原的时候。长期以来,中国国有企业的所有者缺位,所有者和经营者的价值取向和经营目标存在不一致,导致企业契约的实际交易成本增加。一方面,企业主尤其是作为国有企业所有者的中央政府与代理人之间的经常得不到保证;另一方面,企业经营者却因为元“恒产”而元“恒性和创造性,挖掘企业人力资本的潜能,是大家一直在关注的话题。自中国出现第一例企业管理层收购岳矗嗣撬坪蹩吹搅的原动力和希望。年月份中国证券业监督管理委员会颁布的《上市公司收购管理办法》首次明确对员工持股和鞒隽斯娑ǎ庠谀持