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投资:稳妥挣钱才是正道投资:稳妥挣钱才是正道—你应该了解的融资融券业务? PrimeServices, CITICSecuritiesCo.,Ltd 2011年2月-北京总目录你可以这样站着把钱挣了你可以这样站着把钱挣了第一部分第一部分第二部分第二部分懂得规则,才好站着挣钱懂得规则,才好站着挣钱第三部分第三部分神马都是浮云,券,不是!神马都是浮云,券,不是!Page ?3第一部分:你可以这样站着把钱挣了你可以这样站着把钱挣了——融资融券及交易策略实战案例融资融券及交易策略实战案例Page ?4目录信用交易仅是传统经纪的VIP服务吗?信用交易仅是传统经纪的VIP服务吗?善用杠杆是单边市中最有效的投资策略善用杠杆是单边市中最有效的投资策略善用优势是波动市中最有效的投资策略善用优势是波动市中最有效的投资策略价值投资在好的工具下才能发挥最大功效价值投资在好的工具下才能发挥最大功效良好的头寸管理是获取超额收益的关键良好的头寸管理是获取超额收益的关键即使你没有主见也可以减小风险即使你没有主见也可以减小风险Page ?5①信用交易仅是传统经纪的VIP服务吗?①①信用交易仅是传统经纪的信用交易仅是传统经纪的VIPVIP服务吗?服务吗?Page ?6我们的认识和理解核心客户核心客户核心客户核心客户是吸金石核心客户核心客户是挖掘机我们在投资中、在研究服务中,往往有很多盲点和死角,譬如在中国A股市场,数十家券商配备着千余名高薪研究员围绕着基金每年60亿左右的佣金,拼得你死我活。但很少有人关注每年公募基金都会往市场扔出成百上千亿元的亏损的事实。信用交易业务就是帮助核心客户,利用合适的对冲工具和科学的交易策略,从不同的视角寻找投资机会、寻找制度缺陷,以攫取超额的投资收益。在我们的词典中,所谓的“核心客户”,并不等同于“法人”,它是指掌握一定投资规模(如50万元人民币以上市值)和一定投资经验(如6个月以上)的法人和自然人。Page ?7什么是证券信用业务证券信用业务是区别于传统证券经纪通道业务的新兴高端客户服务,主要提供面向核心客户的高端服务,包括提供交易杠杆、交易策略、多样化金融产品等等以提高客户的投资收益率、平滑投资收益的负向波动。受中国当前的政策限制,目前能提供的业务就是融资融券及其衍生的产品和服务。按照《证券公司融资融券试点管理办法》第二条的定义:“融资融券业务,是指向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出,并收取担保物的经营活动。”期货交易期货交易抵押融资抵押融资期权交易…期权交易…融资融券融资融券融资融券裸卖空裸卖空回购交易回购交易证券信用业务证券信用业务Page ?8信用业务研究服务的目的和出发点大不相同中信证券专为大客户量身定制的风险报告?传统经纪研究是广告方式,研究报告无区别地发给全市场,按时段付费,使得大量的信息垃圾掩盖了黄金。连证券研究界的“大拿”李迅雷都认为90%的研究报告没人看。?证券信用业务研究是窄告方式,为某个客户或群体量身定制,基本是按篇收费或按业务收入抵费,因此篇篇切中客户的需求。SAMPLE信用业务研究传统业务研究个性化 标准化个体需要 为职业而写交易服务 只说不做有针对性 过度研究效率高 效率低市场定价 卖方定价事后付费 预先付费Page ?9信用业务更容易帮助投资者提高收益(1)?传统经纪通道业务客户服务的主要目的是为了提高客户投资的正向波动率(Beta),股价下跌时没有任何对冲工具。客户经理需要发挥着类似基金经理的职能,因此长期看基本是天方夜谭。?证券信用业务则通过提供相关的金融工具或金融产品在股价上升时放大客户投资的正向波动率,股价下跌时平滑客户投资的负向波动率,在股市内在的价值(Alpha)和风险中寻找平衡。客户经理角色更像是高尔夫球场的球童,因此长期看是可行的、靠谱的。?以下是两个简单的案例模拟:案例模拟1:央行2011年1月15日(周六)宣布上调准备金案例模拟1:央行2011年1月15日(周六)宣布上调准备金传统经纪业务下通常的操作选择:如果客户配备有很优秀的投资参谋,他或许会和他的投资参谋讨论周一是否要减仓,如何减仓,怎么减?大部分的情况下客户是考虑如何缩小损失的问题,大部分结果是怨天尤人。有了证券信用业务操作选择会不同:哪怕客户配备的是极普通的客户经理,他都会询问他的客户经理有什么券可以卖空、多大的量、如何担保?大部分的情况下,客户是考虑如何利用这一机会的问题,大部分结果是笑逐颜开。Page ?10消费股消费股初始状态传统投资选择消费股消费股消费股消费股有色煤炭新的投资选择部分卖出移入信用账户消费股消费股融资买入热点归还融资盈利买入消费股消费股消费股消费股消费股消费股有色煤炭换股消费股消费股卖